Валютний ризик. Короткий опис документа види валютного ризику та методи страхування

Валютні ризики це небезпека валютних втрат внаслідок зміни курсу валюти ціни (позики) стосовно валюти платежу у період між підписанням контракту чи кредитної угоди та здійсненням платежу. В основі валютного ризику лежить зміна реальної вартості грошового зобов'язання у зазначений період. Валютного ризику піддаються обидві сторони-учасники угоди.

В даний час у закордонній та вітчизняної літературирозглядаються кілька класифікацій валютних ризиків за видами, жодна з яких не є загальновизнаною. Аналізуючи дослідження зарубіжних економістів, таких як К. Редхед, Дж. Маршалл, можна виділити такі групи ризиків:

· Розрахункові (трансляційні, балансові) валютні ризики, джерелом яких є можлива невідповідність між активами та пасивами, вираженими у валютах різних країн;

· Економічні валютні ризики, які визначаються як ймовірність несприятливого впливу валютного курсу на економічне становище компанії;

· Операційні (конверсійні) валютні ризики, тобто. можливість недоотримати прибуток або зазнати збитків внаслідок безпосереднього впливу коливань валютного курсу на очікувані потоки грошових коштів.

Розрахунковий валютний ризик виникає під час перерахунку звітів зарубіжних відділень підприємства у валюту країни головного підприємства. Наприклад, якщо британська компанія має закордонну філію, яка працює в США, то вона має активи, вартість яких виражена в доларах США. Якщо британська компанія не має достатніх пасивів у доларах США, які компенсують вартість цих активів, вона схильна до валютного ризику. Знецінення долара США щодо фунта стерлінгів призведе до зменшення балансової вартості активів закордонної філії, оскільки баланс головної компанії виражатиметься у фунтах стерлінгів. Аналогічно компанія, що має пасиви в іноземній валюті, ризикуватиме у разі підвищення курсу цієї валюти. Наприклад, якщо компанія взяла кредит у швейцарських франках, а потім обміняла франки на фунти стерлінгів для фінансування проекту, який вона здійснює у Великій Британії, то в балансі відобразиться збільшення вартості пасивів у фунтах стерлінгів, якщо курс франка по відношенню до фунта зросте.

При короткострокових відхиленнях курсу валюти відносно стабільного рівня витрати на страхування розрахункового ризику безглузді. Так, наприклад, той факт, що вартість активів закордонної філії, що перебуває в США, коливається разом із рухом обмінного курсу США до фунта стерлінгів, може ніяк не вплинути на прибутковість (у доларах США) цієї філії. Однак, якщо існує певна тенденція зміни курсу, то сама ця тенденція може мати велике значення, в той час як відхилення курсу в той чи інший бік від стабільного рівня можуть не відігравати жодної ролі. У цьому прикладі тенденція до зниження вартості долара США щодо фунта стерлінгів у довгостроковому періоді може мати важливе значення для головної компанії. Навіть якби знецінення долара не впливало на діяльність філії, майбутні надходження прибутку у фунтах стерлінгів від філії до головної компанії зменшилися б, і це зменшення треба було б відобразити у балансі головної компанії при оцінці активів закордонної філії. Таке зменшення вартості активів філії в фунтах стерлінгів вже мало б важливе значення для головної компанії, і в цьому випадку виникло б питання страхування валютного ризику.

Ігнорування відхилень валютного курсу в той чи інший бік від будь-якого в цілому постійного рівня в довгостроковій перспективі цілком виправдане, наприклад, для активів зарубіжних філій, оскільки такі активи мають довгостроковий або навіть безстроковий характер. Для активів короткострокового характеру виникає проблема зі строками їх погашення, оскільки ці терміни можуть збігтися з періодом особливо несприятливого рівня валютного курсу. Такий ризик схильні до боргових зобов'язань компаній, виражених в іноземній валюті. Продовження терміну їх погашення не може бути передбачено. Навіть якщо курс валюти коливатиметься в межах постійного рівня (при його розгляді на тривалому відрізку часу), то, наприклад, для британського позичальника, який взяв кредит у доларах США, ситуація виявиться несприятливою, якщо термін погашення настане в той момент, коли курс долара щодо фунта стерлінгів буде особливо високим. Активи та пасиви, які не можна розглядати як безстрокові, особливо якщо умови та строки їх погашення не можна змінити, створюють ймовірність валютного ризику, тому в даному випадку розрахунковий валютний ризик буде об'єктом страхування.

Величина розрахункового валютного ризику залежить від частки філії в балансі головної компанії, і навіть від методу перерахунку активів і пасивів філії у валюту країни головної компанії.

Пошук оптимального методу перерахунку валютного ризику триває досить довго. Фактично, вважатимуться, що головна компанія піддається ризику втрат від зміни курсу валюти, з якою працює її зарубіжну філію, протягом усього суму чистих активів цієї філії, тобто. розрахунковий ризик виникає, коли відсутня рівновага між активами та пасивами, вираженими в іноземній валюті. Головна компанія схильна до ризику в тій мірі, в якій чисті активи філії не збалансовані пасивами, наприклад кредитами в тій же іноземній валюті, що й активи.

Існують два методи перерахунку звітів філій до консолідованих звітів головної компанії. При застосуванні цих методів використовуються два обмінні курси - курс на момент складання балансу (курс закриття балансу) та курс на момент здійснення будь-якої угоди (історичний курс).

В основі методу підсумкового курсу лежить постулат, що якщо головна компанія помістила капітал (чисті інвестиції) в закордонну філію, то чисті активи цієї філії повністю схильні до ризику коливання обмінного курсу. Концепція чистих інвестицій передбачає, що філія є незалежною від головної компанії підприємством. Усі статті балансу філії повинні бути перераховані за підсумковим обмінним курсом та включені до консолідованого балансу головної компанії. При змінах обмінних курсів з моменту складання одного балансу до дати складання наступного прибутку та збитки для головної компанії дорівнюватимуть змінам чистих активів філії, вираженим у валюті країни головної компанії. Ці прибутки та збитки не позначаться на потоках коштів, оскільки вони є курсовою різницею при переведенні чистих активів філії в консолідований баланс, в якому вони враховуються як зміни у нерозподіленому прибутку.

На відміну від методу підсумкового курсу тимчасовий метод передбачає, що зарубіжні філії незалежні від компанії. Навпаки, діяльність філій вважається частиною операцій головної компанії, тому грошові потокиФілії впливають на грошові потоки головної компанії. Облік статей активів і пасивів балансу за часового методу здійснюється за «історичними витратами». Негрошові активи враховуються за курсом на той час, коли вони були вперше відображені в обліку. Грошові активи та пасиви разом з іншими активами, що враховуються за поточною вартістю, відображаються в обліку за курсом, зафіксованим на дату складання балансу. Якщо курс змінювався, то у статтях, врахованих за поточною вартістю, внаслідок переказу за курсом на дату складання балансу виникає курсова різниця. Таким чином, на відміну від випадку застосування методу підсумкового курсу, лише в деякі статті балансу будуть внесені зміни, якщо зміниться обмінний курс. Спосіб підсумкового курсу і тимчасовий спосіб відрізняються також трактуванням курсових прибутків і збитків. Якщо застосовується метод підсумкового курсу, то курсові прибутки та збитки у консолідованому балансі розглядаються як зміни нерозподіленого прибутку. При застосуванні тимчасового способу їх розглядають як частину прибутків та збитків від діяльності підприємства за рік, вважаючи, що грошові потоки філії та головної компанії нерозривно пов'язані. Тимчасовий метод обліку передбачає включення всіх курсових прибутків та збитків безпосередньо до консолідованого звіту про прибутки та збитки.

На відміну від методу підсумкового курсу, що розглядає чисті інвестиції, за допомогою тимчасового методу не можна адекватно визначити вартість активів, схильних до ризику. При застосуванні тимчасового методу облік неліквідних активів відбувається за «історичними витратами», тому вони не вважаються ризиками. Тимчасовий метод займає вартість активів, схильних до ризику, у сумі неліквідних активів.

Один із основних недоліків методу підсумкового курсу полягає в тому, що в результаті його застосування в балансі відображається прибуток, який фактично не був отриманий. Це відбувається при переоцінці неліквідних активів філії на момент закриття балансу та відображенні курсової різниці як нерозподіленого прибутку як головної компанії. З використанням тимчасового методу такої проблеми немає. Таким чином, кожен метод має свої переваги та недоліки. Незважаючи на це, перевага надається методу підсумкового курсу, який у багатьох країнах покладено в основу нормативних документів, що регулюють дану сферу. Так, у Великій Британії діє система стандартів обліку SSAP 20, а в США - система стандартів обліку FAS-52 Обидві системи засновані на методі підсумкового курсу.

Економічний валютний ризик визначається як можливість несприятливого впливу змін обмінного курсу на економічне становище підприємств. Зміни курсу можуть проводити вартість чинників виробництва та готової продукції. Вони можуть поставити компанію у невигідне становище порівняно з конкурентами. Найменше економічному ризику піддаються компанії, які несуть витрати лише у національній валюті, реалізують своєї продукції у країні і немає чинників виробництва, куди могли б вплинути зміни валютного курсу. Однак навіть вони захищені не повністю, оскільки можуть, наприклад, постраждати від підвищення курсу національної валюти, оскільки конкурентні імпортні стануть у цьому випадку дешевшими, як і товари інших внутрішніх виробників, які оплачують свої витрати в іноземній валюті. Коливання курсу валюти країни можуть мати додаткове значення для компанії, що відкрила свою філію в цій країні з метою забезпечення дешевого джерела поставок або на внутрішній ринок своєї країни або на ринки інших країн. Наприклад, японський виробник, який побудував у одній з європейських країн завод для випуску своєї продукції, опиниться у невигідному становищі, якщо вартість валюти цієї країни збільшиться по відношенню до інших європейських валют.

Деякі сировинні товари за традицією оцінюються у певних валютах. Наприклад, ціни на нафту встановлюються у доларах США. Компанії, які отримують дохід в інших валютах, постраждають від підвищення курсу долара щодо цих валют, якщо вони купують нафту за долари.

Операційний валютний ризик визначається як можливість недоотримати прибуток або зазнати збитків внаслідок безпосереднього впливу рухів обмінного курсу на потоки коштів. Наприклад, коли експортер отримує іноземну валюту за проданий товар, він програє від зниження курсу іноземної валюти по відношенню до національної, а коли імпортер здійснює оплату в іноземній валюті, він програє від підвищення курсу іноземної валюти по відношенню до національної.

Невизначеність вартості експорту в національній валюті, якщо рахунок-фактура на нього оформляється в іноземній валюті, може стримувати експорт, оскільки виникає сумнів у тому, що товар буде реалізований із прибутком. Невизначеність вартості імпорту в національній валюті, ціна на яку встановлена ​​в іноземній валюті, збільшує ризик втрат від імпорту, оскільки у перерахунку на національну валюту ціна може виявитися неконкурентною. Таким чином, невизначеність валютного курсу може перешкоджати міжнародній торгівлі. Якщо при проведенні експортних операцій призначати ціну національної валюти експортера, це перенесе валютний ризик імпортера. Крім того, знецінення іноземної валюти, що підриває доходи від експорту товарів у перерахунку на національну валюту, супроводжується підвищенням курсу національної валюти та призводить до зростання ціни експорту в іноземній валюті, що знижує його конкурентоспроможність. Особливо сильний ефект буде за умов попиту, чутливого до змін ціни.

Імпортери, які одержують рахунки-фактури в іноземній валюті, стикаються з невизначеністю при оцінці вартості імпорту в національній валюті. Для них це стає проблемою внаслідок чутливості збуту до цінових змін, коли, наприклад, їх конкурентами є внутрішні виробники, які не зазнають впливу змін обмінних курсів, або імпортери, які отримують рахунки-фактури в іноземній валюті, курс якої змінюється у сприятливому напрямку.

Найскладніша в теоретичному плані проблема пов'язана з датою виникнення операційного валютного ризику. Датою виникнення ризику вважатимуться дату виписки рахунки-фактури. Однак у випадку, коли експортер отримав замовлення на товар, ціна якого встановлюється в іноземній валюті, ризик існує з реєстрації замовлення, якщо ціна товару визначається в момент отримання замовлення. Ще одна проблема виникає із замовленнями, які очікуються, але ще не отримані, тому датою виникнення операційного валютного ризику може бути дата опублікування цін на товари, доведення їх до потенційних покупців.

Вище було розглянуто класифікацію валютних ризиків західними дослідниками. Російські економісти пропонують структурувати валютні ризики, яким наражаються комерційні банки, таким чином:

· Комерційні, тобто. пов'язані з небажанням чи неможливістю гаранта (боржника) розрахуватися за своїми зобов'язаннями;

· Конверсійні чи готівкові, тобто. ризики валютних збитків щодо конкретних операцій;

· трансляційні або бухгалтерські ризики, що виникають при переоцінці активів та пасивів та рахунки «Прибутки та збитки» закордонних філій;

· Ризики форфетування, які виникають, коли експортер продає форфетеру без права регресу боргове зобов'язання іноземного покупця, що є одним із способів фінансування зовнішньоторговельних операцій, заснованих на трансферті боргових зобов'язань.

Щоб захиститися від валютних ризиків, компанії та банки застосовують різні методирегулювання та страхування валютних ризиків, такі як: встановлення лімітів на валютні операції, взаємний залік купівлі-продажу валюти за активом та пасивом, використання методу «неттингу», який полягає в максимальному скороченні кількості валютних угод за допомогою їх укрупнення, і, звичайно, інструменти хеджування.

Валютний ризик (англ. exchange risks) - небезпека валютних втрат у результаті зміни валютного курсу в період між підписанням та виконанням кредитної угоди чи зовнішньоторговельного контракту.

Валютному ризику піддаються обидва контрагенти Для експортера валютний ризик. виникає за зниження валюти ціни стосовно валюті платежу, т.к. він отримає меншу реальну суму, порівняно з контрактною. Аналогічний валютний ризик для кредитора, який ризикує не отримати еквівалент суми, переданої у брешемо, користування позичальнику.

Навпаки, валютний ризик імпортера і боржника за кредитами з'являються, якщо підвищується курс валюти ціни (позики) стосовно валюті платежу, т.к. їм доведеться витратити більше національної валюти для погашення боргу в ін. валюти.

Валютні ризики банків виникають при відкритій валютній позиції.

Власники іноземних авуарів та готівкової іноземної валюти також наражаються на валютний ризик

Валютний ризик призводить до втрат одних фірм і банків та до збагачення інших. Він залежить багатьох чинників, які впливають формування валютного курсу. Еволюція їх пов'язана із змінами в економіці та у світовій валютній системі. За золотого стандарту валютні ризики були мінімальні, т.к. валютний курс коливався у вузьких межах "золотих точок". У період та після 1-ої світової війни валютні ризики зросли внаслідок збільшення амплітуди коливань плаваючих валютних курсів. Після 2-ї світової війни в умовах фіксованих валютних курсів виникали при девальваціях і ревальваціях, що періодично проводяться. З переходом до режиму плаваючих валютних курсів (березень 1973 р.) валютні ризики збільшилися, що ускладнює міжнародні економічні, в т.ч. валютно-кредитні, відносини та діяльність банків.

7.2. Страхування валютних ризиків

Практика виробила різні методи страхування валютних ризиків:

• Валютно-фінансові та платіжні умови зовнішньоекономічних угод,
• Захисні застереження,
• Хеджування.

Валютно-фінансові та платіжні умови зовнішньоекономічних угод.

Це умови, зафіксовані у контракті внаслідок переговорів учасників правочину. За узгодження цих умов проявляється протилежність інтересів контрагентів. Напр., експортер прагне отримати максим, суму валюти в найкоротший терміна імпортер зацікавлений у виплаті найменшої суми, у прискоренні отримання товару та відстрочення платежу до моменту його продажу. Вибір умов угод залежить від характеру економічних та політичних відносин між країнами, співвідношення сил контрагентів та ступеня їхньої компетентності, а також від традицій та звичаїв міжнародної торгівлі даним товаром.

Валютно-фінансові та платіжні умови зовнішньоекономічних угод включають такі основні елементи:

• валюту ціни;
• валюту платежу;
• умови платежу;
• кошти платежу:
• форми розрахунків;
• банки, якими здійснюватимуться ці розрахунки.

При виборі валюти ціни, де фіксується вартість товару, велике значення мають: вид товару; фактори, що впливають міжнародні розрахунки; умови міжурядових угод; міжнародні звичаї. Іноді ціна контракту зазначається у кількох валютах (двох і більше) або у валютному кошику з метою страхування валютного ризику (див. Ризики валютні). У контракті уточнюється спосіб визначення ціни товару (тверда, ковзна та ін.).

Валюта платежу - валюта, у якій має бути погашено зобов'язання імпортера (чи позичальника). При розбіжності валюти ціни та валюти платежу у контракті обумовлюються курс та умови перерахунку першої валюти до другої: курс, зафіксований у певному вигляді платіжного засобу (банківського переказу, векселі тощо); час коригування (напередодні або у день платежу) на певному валютному ринку (країни-експортера (імпортера) чи третьої країни); курс перерахунку (курс продавця, курс покупця чи середній курс для відкриття, закриття ринку чи середній курс дня). Розбіжність валюти ціни (напр., долара) і валюти платежу (напр., фр. франка) - одне із найпростіших методів страхування валютного ризику. Якщо курс валюти ціни (у доларах) знизився, то сума платежу (у франках) пропорційно зменшується, і навпаки.

Розрізняють: готівкові платежі (платежі проти відвантажених чи отриманих товарів або проти документів, що підтверджують відвантаження товару в залежності від умов контракту) та розрахунки з наданням кредиту у вигляді відстрочки оплати (кредитні відносини оформлюються простим або переказним векселем, який імпортер виписує). При платежах у вигляді авансу імпортер кредитує експортера, а під час розрахунків на відкритому рахунку постачальник кредитує покупця. Альтернативна форма умов розрахунків - кредит з опціоном готівкового платежу (якщо імпортер скористається правом відстрочки платежу, він втрачає знижку, що надається при оплаті).

До засобів платежу, які у міжнародному обороті, ставляться: векселі, платіжні доручення, банківські перекази (телеграфні і поштові), чеки тощо.

Найбільш складна частинаплатіжних умов контракту - вибір форми міжнародних розрахунків та формулювання деталей їх проведення. Ув'язування протилежних інтересів контрагентів у міжнародних економіч. відносинах та організація їх взаємних відносинреалізуються шляхом вибору умов угод. Від них певною мірою залежить ефективність зовнішньоекономічної діяльності.

Захисні застереження.

Після Другої світової війни для страхування валютного ризику застосовувалися захисні застереження –договірні умови, що включаються до угод і контрактів, що передбачають можливість їх перегляду в процесі виконання з метою страхування валютних, кредитних та інших ризиків, обмеження втрат контрагентів МЕО.

Золоте застереження –різновид захисного застереження, заснований на фіксації золотого змісту валюти платежу на дату укладення контракту та перерахунку суми платежу пропорційно до зміни цього золотого змісту на дату виконання. При прямому золотому застереженні сума зобов'язання прирівнювалася до ваговій кількості золота (після Другої світової війни 1 т пшениці – до 65-70 г чистого золота). При непрямому золотому застереженні сума зобов'язання, виражена у валюті, перераховувалася: сума платежу підвищувалася пропорційно зменшенню золотого змісту цієї валюти (зазвичай долара) або знижувалася при його підвищенні. У окремих країнах застосування золотого застереження було заборонено законодавством. Застосування золотого застереження базувалося на офіційних золотих паритетах - співвідношенні валют за їх золотим змістом, які з 1934 по 1976 р. встановлювалися на базі офіційної ціни золота, вираженої в доларах. Внаслідок різких коливань ринкової ціни золота, частих девальвацій в умовах кризи Бреттонвудської системи золоте застереження втратило захисні властивості проти валютного ризику. У зв'язку з Ямайською валютною реформою, яка скасувала золоті паритети країн-членів МВФ і офіційну ціну золота, золоте застереження перестало застосовуватися.

Валютне застереження– умова в міжнародній торговельній, кредитній або іншій угоді, що обумовлює перегляд суми платежу пропорційно зміні курсу валюти застереження з метою страхування експортера або кредитора від ризику знецінення валюти. Валюта та сума платежу ставляться у залежність від стійкішої валюти застереження.Найбільш поширений захист у формі несу падіння валюти ціни (кредиту) та валюти платежу. Якщо валюта ціни товару або валюта кредиту виявилася більш стійкою, ніж валюта платежу, то сума зобов'язання зростає пропорційно до підвищення курсу валюти ціни (застереження) по відношенню до валюти платежу. При іншому варіанті застереження валюта ціни та валюта платежу збігаються, але сума платежу поставлена ​​в залежність від курсу останньої до валюти ціни. Експортери та кредитори зазнають втрат при зниженні курсу валюти ціни по відношенню до валюти платежу.

Перерахунок суми платежу при реалізації валютного застереження прозводиться пропорційно до зміни курсу валюти застереження (або валюти ціни) по відношенню до валюти платежу.Наприклад, укладено контракт у сумі 10 тис. дол., платіж у фунтах стерлінгів. У результаті девальвації долара на 7,89% у 1971 р. курс валюти платежу збільшився на 8,57%. Сума платежу зменшується пропорційно до зниження курсу валюти застереження (на 7,89%), і експортер зазнає втрат. Навпаки, якщо валюта ціни – фунт стерлінгів, а валюта платежу – долар, то внаслідок згаданої девальвації виграє експортер, оскільки сума платежу збільшується на 8,57% пропорційно до підвищення курсу валюти ціни, яка виступає як валюта застереження.

В умовах нестабільності плаваючих валютних курсів набули поширення багатовалютні застереження,відповідно до яких сума грошового зобов'язання перераховується в залежності від зміни курсового співвідношення між валютою платежу і кошиком валют, які заздалегідь обираються за згодою сторін. Кількість валют у наборі валютного кошика коливається від двох і більше. Багатовалютні застереження мали деякі переваги в порівнянні з одновалютними. По-перше, валютний кошик як метод виміру середньозваженого курсу валюти платежу знижує ймовірність різкої зміни суми платежу. По-друге, вона найбільшою мірою забезпечує інтереси обох контрагентів угоди з точки зору валютного ризику, оскільки включає валюти, що мають різний ступінь стабільності. Існує кілька формулювань багатовалютного застереження залежно від способу розрахунку курсових втрат. Неточність її формулювання в контракті призводить до застосування кожної зі сторін свого способу розрахунків, ускладнюючи регулювання міжнародних платежів. Захисні властивості багатовалютного застереження залежать не від кількості, а від якості набору валют. Практикувалися багатовалютні застереження, засновані на міжнародних валютних одиницях.

Останні з'явилися з 1930-х років. XX ст. в умовах світової економічної та валютної криз. Сфера їх застосування обмежувалася операціями міжнародних економічних організацій та міждержавними угодами. Так, БМР застосовує з метою оцінки свого балансу умовний золотий франк після скасування золотого стандарту. Валютою ЄПС служив епуніт. З 1970 р. використовуються СПЗ. У 1979-1998 роках. застосовувалася європейська валютна одиниця – екю.

В умовах Бреттонвудської валютної системи міжнародні валютні одиниці зазвичай наділялися умовним золотим змістом або прирівнювалися до відносно стабільної валюти, що мала золотий зміст (наприклад, до долара США, швейцарського франка). Вони використовувалися визначення розміру грошових зобов'язань, включаючи внески до міжнародних організацій, суми кредиту, допомоги, ціни тощо. При настанні терміну сума платежів перераховувалася відповідно до незмінної умовної вартості валютної одиниці, як при золотому застереженні.

При використанні багатовалютного застереження для захисту від валютних ризиків застосовується принцип порівняння курсу валюти ціни по відношенню до валютного кошика на момент платежу та курсу на день підписання контракту.

Подібне застереження формулюється приблизно так: «Ціна контракту встановлена ​​виходячи з того, що вартість валютного кошика на день підписання угоди становить стільки одиниць валюти ціни. Якщо на день платежу вартість валютного кошика зміниться, то черговий платіж буде змінено в тій же пропорції».

Товарно-цінове застереження –умова, що включається до міжнародних економічних угод з метою страхування експортерів та кредиторів від інфляційного ризику. До таких застережень відносяться:

1. застереження про ковзну ціну, що підвищується в залежності від ціноутворюючих факторів;
2. індексація, заснована на включенні до угоди особливого індексного застереження про перерахунок суми платежу пропорційно до зміни індексу цін за період з дати підписання до моменту виконання зобов'язання. Індексні застереження мало застосовуються в міжнародних розрахунках у зв'язку з труднощами вибору та перегляду індексів, що реально відображають зростання цін на товари. Крім того, позичальники заперечують проти погіршення умов кредитування при застосуванні індексного застереження.

Застосовуються також компенсаційні угоди для страхування валютних ризиків при кредитуванні: сума кредиту пов'язується з ціною у певній валюті товару, що поставляється в рахунок погашення кредиту, з метою уникнути змін цієї суми внаслідок коливань цін та курсів валют. Однак при цьому односторонні вигоди отримують контрагенти, які купують продукцію підприємств, побудованих на основі компенсаційних угод. Комбіноване валютно-товарне застереження використовується для регулювання суми платежу залежно від змін як товарних цін, так і валютних курсів. Якщо ціни та курси змінюються в одному напрямку, то сума зобов'язання перераховується на найбільший відсоток відхилення; якщо напрямок їх динаміки не збігається, то сума платежу змінюється на різницю між відхиленнями цін та курсів.

Великі корпорації та банки для страхування валютного ризику інвестують частину активів (до 10%) у золото в умовах підвищення його ціни з метою покриття можливих збитків, пов'язаних із нестабільністю валют, що входять до складу їх ліквідних активів.

Хеджування

Це страхування ризиків зміни цін шляхом укладання угод на ринках.

Механізм хеджування полягає у балансуванні зобов'язань на готівковому ринку та протилежних у напрямку на терміновому ринку. Таким чином, операціями хеджування можуть вважатися операції із терміновими інструментами: форвардними контрактами, ф'ючерсами, свопами та опціонами. Продаж опціону згідно з нормами МСФЗ не може визнаватись операцією хеджування.

Результатом хеджування є як зниження ризиків, а й зниження можливого прибутку.

Розрізняють хеджування купівлею та продажем. Хеджування покупкою (хедж покупця, довгий хедж) пов'язані з придбанням ф'ючерсу, що забезпечує покупцю страхування можливого підвищення цін у майбутньому. При хеджуванні продажем (хедж продавця, короткий хедж) передбачається здійснити продаж над ринком реального товару, й у цілях страхування можливого зниження цін у майбутньому здійснюється продаж термінових інструментів.

Хеджування валютного ризику при форвардних угодах полягає в тому, що для імпортера-покупця валюти при зниженні курсу національної валюти (наприклад, з 28,00 руб/дол до 28,30 руб/дол), а для експортера-продавця валюти при підвищенні курсу національної валюти валюти (наприклад, з 28,00 руб/дол до 27,20 руб/дол) - можливий збиток по готівковій угоді можна частково компенсувати прибутком за терміновою.

Наприклад, російська експортна компанія укладає з американською фірмою зовнішньоторговельний контракт постачання нафти у сумі 2 млн.дол. та отримання виручки у строк 90 днів після постачання. Таким чином вона вимогами щодо термінової угоди відкриває довгу валютну позицію, оскільки їй не відомо, яку суму в рублях буде отримано через 3 місяці від конвертації отриманих доларів.

Для хеджування валютного ризику російська компанія укладає форвардний валютний контракт на 90 днів на продаж 1 млн. дол. за курсом FR = 27,50 руб/дол. Компанія терміновими зобов'язаннями половину закриває свою довгу валютну позицію.

1) Результат компанії-експортера продавця валюти за курсу FSR1=27,30 руб/дол.< FR = 27,50 руб/долл

Готівкова угода з продажу першої частини валютної виручки 1 000 000 дол за курсом 27,30 руб/дол. Результат R1 = 1000000 * 27,30 = 27300000 руб.

Загальний результат R0 = R1 + R2 = 27300000 + 27500000 = 54800000 руб.

Якби не укладалася термінова угода, то вся валюта реалізовувалася за курсом 27,30 руб/дол. Результат R`0 = 2 000 000 * 27,30 = 54 600 000. Отже, під час укладання термінової угоди виграш продавця валюти становив 54 800 000 – 54 600 000 = 200 000 крб.

2) Результат компанії-експортера продавця валюти за курсу FSR2 = FR = 27,50 руб/дол

Вся валютна виручка реалізована за курсом 27,50 руб/дол. R0 = R1 + R2 = 27500000 + 27500000 = 55000000 руб.

У цьому випадку продавець валюти не має виграшу або програшу.

3) Результат компанії-експортера продавця валюти за курсу FSR3=27,70 руб/дол. > FR = 27,50 руб/дол

Готівкова угода з продажу першої частини валютної виручки 1 000 000 дол за курсом 27,70 руб/дол. Результат R1 = 1000000 * 27,70 = 27700000 руб.

Реалізація термінової угоди другої частини виторгу 1 000 000 дол за курсом 27,50 руб/дол. Результат R2 = 1000000 * 27,50 = 27500000 руб.

Загальний результат R0 = R1 + R2 = 27700000 + 27500000 = 55200000 руб.

У разі виграш продавця за рахунок форвардної угоди, а й за рахунок ситуації над ринком. Він прогнозував курс 27,50 руб/дол, а склався курс 27,70 руб/дол. Таким чином, виграш експортера склав

2000000 * (27,70 - 27,50) = 200 000 руб.

7.3. Оцінка валютних ризиків (відкрита валютна позиція)

Результат валютної позиції є позитивним для банку, якщо він тримав довгу позицію у валюті, курс якої підвищився. Однак, повністю реалізувати цей виграш можна лише при закритті всіх валютних позицій за поточними курсами. Ця операція називається реалізацією прибутку (profit = taking) і зазвичай проводиться в періоди активної зміни курсу валюти, зупиняючи його рух, інколи ж тимчасово змінюючи його динаміку в протилежному напрямку.

Підтримка довгих або коротких позицій у будь-яких валютах протягом кількох днів, іноді тижнів, розцінюється як валютна спекуляція, спрямована на отримання прибутку від зміни курсів, які іноді досягають декількох сотень пунктів протягом дня. Пункт – різниця в одну одиницю у четвертому знаку після коми у більшості котирувань; сто пунктів, тобто. другий знак після коми вважається цифрою, фігурою (figure). Іноді за день банки кілька разів створюють валютні позиції спекулятивного характеру, закриваючи їх задля реалізації прибутку і знову створюючи, якщо тенденції ринку обіцяють їм отримання прибутків. Регулювання ліміту відкритої валютної позиції використовується органами банківського нагляду як із методів валютного регулювання.

За допомогою відкритої валютної позиції (ОВП) регулюються валютні ризики кредитних організацій. Таке регулювання здійснюється за трьома основними напрямами: 1) визначення порядку розрахунку ОВП; 2) встановлення лімітів ОВП; 3) регламентація процедур контролю.

Основні поняття.

Валютна позиція– балансові активи та пасиви, позабалансові вимоги та зобов'язання в іноземній валюті або дорогоцінному металі.

"Чиста" валютна позиція- Різниця між сумою активів (вимог) і пасивів (зобов'язань) в одній і тій же іноземній валюті або дорогоцінному металі. Розрізняють чисті позиції: чиста балансова, чиста «спот», чиста термінова, чиста опціонна, чиста за гарантіями.

Довга «чиста» позиція – позитивний результат розрахунку чистої позиції. Вона включається до розрахунку ОВП зі знаком «+» (плюс). Довга позиція щодо певної валюти (коли активи банку цій валюті перевищують пасиви у ній) несе ризик збитків, якщо курс цієї валюти почне знижуватися.

Коротка «чиста» позиція – НЕГАТИВНИЙ результат розрахунку чистої позиції Вона включається до розрахунку ОВП зі знаком «–» (мінус). Коротка ОВП (коли пасиви банку цій валюті перевищують його активи) несе ризик збитків якщо курс цієї валюти підвищуватиметься.

«Сукупна» валютна позиція- Сумарна величина чистих позицій з урахуванням знака позиції.

Розрізняють сукупні позиції: сукупна балансова (сумарна величина чистої балансової та чистої спот позиції) та сукупна позабалансова (сумарна величина чистої термінової, чистої опціонної, чистої за гарантіями позицій).

Відкрита» валютна позиція(ОВП) виникає у разі кількісного розбіжності активів і пасивів банку певній валюті і є різницю між їх величинами. ОВП визначається підсумовуванням усіх чистих позицій з урахуванням знака позиції.

«Балансуюча» позиція – величина, що дорівнює за значенням і протилежна за знаком ОВП. Балансуюча позиція визначається приведенням ОВП до певної валюти. Вона дорівнює різниці між абсолютною величиною суми всіх довгих відкритих позицій та абсолютною величиною суми всіх коротких відкритих позицій у рублевій оцінці.

Сумарна величина всіх довгих (включаючи балансуючу позицію в російських рубляхякщо вона довга) і сумарна величина всіх коротких (включаючи балансуючу позицію в російських рублях, якщо вона коротка) відкритих позицій повинні бути рівновеликими.

Валютні позиції представлені у вигляді таблиці

Валютні позиції

Чиста балансовапозиція є різницю між сумами активів і пасивів у цій валюті, відбитих на балансових рахунках.

Чистий спотпозиція є другою складовою сукупної балансової позиції. Вона є різницею між сумами вимог та зобов'язань у цій валюті, які утворилися в результаті проведення касових (готівкових) угод купівлі-продажу іноземної валюти типу TOD, TOM, SPOT.

Чиста терміновапозиція є першою та основною складовою сукупної позабалансової позиції. Вона є різницею між сумами вимог і зобов'язань у цій валюті, які утворилися внаслідок проведення всіх типів термінових угод купівлі-продажу іноземної валюти.

Розрахункові форварди (ф'ючерси) у частині форвардної угоди з фіксованою датою розрахунків і виконання створюють відкриту позицію в останній момент укладання форвардного договору. Зобов'язання щодо проведення зустрічної угоди на дату виконання розрахункового форвардного контракту (а) у момент укладання розрахункового форварда (ф'ючерсу) - не враховується (не змінює позицію); (б) при фіксації курсу зустрічної угоди - враховується (змінює позицію). Отже, до розрахунку термінової позиції включається лише термінова частина розрахункового форварда.

Угода "СВОП" складається з двох угод: (1) касова угода з негайною поставкою коштів. Враховується позасистемно до дати виконання (валютування) та у балансі на відповідну дату валютування. (2) термінова угода, яка до моменту руху коштів враховується на позабалансових рахунках, а на дату виконання – у балансі. Отже, СВОПи враховуються в ОВП по-різному кожному етапі угоди.

Чиста позиція щодо гарантійвизначається як різницю між виваженою величиною отриманих і величиною виданих безвідкличних гарантій, виражених у цій валюті.

Отримані гарантії включаються до розрахунку чистої позиції з моменту першої несплати за кредитом, на забезпечення якого отримано гарантію або мотивовану оцінку про неможливість стягнення позичкової заборгованості.

Отримані гарантії до включення до розрахунку чистої позиції зважуються на коефіцієнт, відповідний коефіцієнту групи ризику за позичковою заборгованістю забезпечення якої отримано гарантія.

Видані гарантії включаються до розрахунку чистої позиції з моменту, коли за мотивованою оцінкою виникає ймовірність подання бенефіціаром вимог про сплату грошової суми. Мотивована оцінка може базуватися на інформації про невиконання (затримку виконання) принципом своїх зобов'язань, у т.ч. не мають безпосереднього відношення до умов цієї гарантії.

Чиста опціоннапозиція визначається виключно на основі вимог та зобов'язань щодо операцій типу «опціон». Незважаючи на те, що опціони належать до термінових операцій, опціонні позиції відображаються в окремій графі.

У розрахунок відкритої валютної позиції щодо опціонів приймається величина, визначена з урахуванням ймовірності реалізації опціонного договору.

W - сума опціону, що включається до розрахунку відкритої валютної позиції,

OP – Option price (сума опціону за контрактом)

Δ - дельта-коефіцієнт, значення якого змінюється від "0" до "1" залежно від ймовірності реалізації опційного контракту. \

Якщо Δ=0, то ймовірність реалізації дорівнює 0 (ситуація "deep-out-of-the-money" - "далеко від грошей")

Якщо Δ=0,5, то ймовірність реалізації дорівнює 0,5 (ситуація "at - the - money" - "у грошей")

Якщо Δ=1, то ймовірність реалізації дорівнює 1 (ситуація "high - in - the - money" - "при великих грошах")

Для розрахунку Δ - дельта-коефіцієнта необхідно знайти різницю між ціною опціону (OP – option price) та поточною вартістю базисного активу (SR – spot rate):

Для опціону пут: OP - SR; для опціону кол: SR – OP.

Δ=0, якщо розрахована величина< 0;

Δ=0,5, якщо розрахована величина = 0;

Δ=1, якщо розрахована величина > 0.

Операції, які впливають відкриту валютну позицію.

Залишки іноземної валюти на балансових рахунках, на яких обліковуються видані в іноземній валюті кредити, включаються до розрахунку відкритої валютної позиції, як і будь-який інший валютний рахунок. При цьому видані кредити в іноземній валюті без конверсії не змінюють величини відкритої валютної позиції, оскільки сума на валютних рахунках в активі "переходить" з одних рахунків на інші.

Готівкова іноземна валюта включається до розрахунку відкритої валютної позиції, збільшуючи довгу (зменшуючи коротку) позицію у відповідній іноземній валюті. Аналогічно, під час проведення банком валютообмінних операцій із готівковою іноземною валютою, її купівля збільшує довгу (зменшує коротку) валютну позицію у сумі купівлі, а продаж збільшує коротку (зменшує довгу) валютну позицію.

Купівля/продаж готівкової іноземної валюти в іншому банку за готівкові та безготівкові рублі або за іншу іноземну валюту впливає на ОВП так само, як і операції з купівлі-продажу валюти у фізичних осіб.

Купівля-продаж дорожніх чеків впливає відкриту валютну позицію, якщо цю операцію здійснено з валютообміном, тобто. дорожні чеки у цій іноземній валюті куплені за російські рублі.

На відкриту валютну позицію впливають усі відсоткові та інші реально одержані доходи в іноземній валюті на дату їх отримання. Нараховані, але не отримані доходи майбутніх періодів на ОВП не впливають. Аналогічно впливають всі відсоткові та інші реально виплачені витрати в іноземній валюті на дату їхньої виплати. Нараховані, але не виплачені витрати майбутніх періодів на ОВП не впливають.

Використання іноземної валюти на придбання матеріальних активів та капітальні витрати впливають на величину відкритої валютної позиції, оскільки в цьому випадку іноземна валюта "іде" з балансу.

Таким чином, на зміну валютної позиції впливають такі операції:

• отримання відсоткових та інших доходів у іноземних валют;
• нарахування процентних та оплата операційних витрат, а також витрат на придбання власних коштів у іноземних валютах;
• конверсійні операції
  • з негайним постачанням коштів, у тому числі і купівля/продаж готівкової іноземної валюти;
  • строкові (форвардні, ф'ючерсні, своп, репо-угоди), за якими виникають вимоги та зобов'язання в іноземній валюті незалежно від способу та форми проведення розрахунків за такими угодами;
• опційні контракти, укладені на позабіржовому та організованому ринках;
• отримані та видані безвідкличні гарантії

порядок розрахунку ОВП. По кожній іноземній валюті ОВП розраховується окремо, потім провадиться її оцінка в національній валюті - російських рублях для подальшого визначення ступеня валютного ризику на капітал, що контролюється Банком Росії. Розглянемо з прикладу (див. табл. 11.5).

Вихідні дані: капітал (власні кошти) - 30000000 руб.

Вихідні дані для прикладу розрахунку ОВП

Визначаємо величину ОВП нашого прикладу.

Встановлення лімітів.З метою обмеження валютного ризику встановлюються ліміти ЗВП.

Підходи, що застосовуються до регулювання валютного ризику, ґрунтуються на міжнародній банківській практиці, а також рекомендаціях Базельського Комітету з нагляду за банківською діяльністю. У Великій Британії параметри ОВП обмежені значеннями 10% і 15% від капіталу банку (відповідно в окремих валютах та на сумарну величину валютних позицій), у Франції – 15% та 40%, у Нідерландах – 25%.

Банк Росії здійснює роздільний контроль за готівковими та терміновими валютними ризиками Для цього комерційним банкам встановлено такі ліміти станом на кінець кожного операційного дня

• сумарна величина всіх довгих (всіх коротких) відкритих валютних позицій має перевищувати 20% від капіталу банку.
• довга (коротка) відкрита валютна позиція щодо окремих іноземних валют (включаючи балансуючу позицію у російських рублях) має перевищувати 10% від капіталу банку.

Станом на кінець кожного робочого дня розраховуються окремо такі звітні показники: а) сукупна балансова позиція; б) сукупна позабалансова позиція; в) відкрита валютна позиція; г) балансуюча позиція у російських рублях.

У нашому прикладі:

ОВП за доларами довга +8%. Чи не перевищує ліміт.

ОВП по швейцарських франках коротка – 4%. Чи не перевищує ліміт.

ОВП з євро довга +17%. Перевищує ліміт.

ОВП за фунти стерлінгів коротка – 11%. Перевищує ліміт.

Сумарна величина ОВП 25%. Перевищує ліміт (20%).

Для дотримання лімітів ОВП необхідно, наприклад, продати 60 000 євро та купити 10 000 фунтів. У цьому випадку ліміти не порушуватимуться.

Значення валютного регулювання з допомогою лімітів ОВП.

За допомогою лімітів ОВП може обмежуватися:

• коротка позиція у національній валюті (довга в іноземній) - перевищення купівлі валюти над продажами (тобто обмежити вивезення капіталу),
• довга позиція у національній валюті (коротка в іноземній) – перевищення продажу валюти над покупками (тобто обмежити ввезення капіталу);

Валютна позиція для банків у 2000 р. становила близько 1 млрд. дол., для не банків – близько 10 млрд. дол.

Висновки.

Валютний ризик - небезпека валютних втрат внаслідок зміни валютного курсу у період між підписанням та виконанням кредитної угоди чи зовнішньоторговельного контракту.

Практика МВКО виробила різні методи страхування валютних ризиків: Валютно-фінансові та платіжні умови зовнішньоекономічних угод, Захисні застереження, Хеджування.

Співвідношення вимог та зобов'язань банку, включаючи його активи, позабалансові операції, в іноземній валюті визначає його валютну позицію. У разі їх рівності щодо конкретної валюти валютна позиція вважається закритою, а за розбіжності – відкритою. Відкрита валютна позиція може бути короткою, якщо пасиви та зобов'язання щодо проданої валюти перевищують активи та вимоги до неї, і довгою, якщо активи та вимоги щодо купленої валюти перевищують пасиви та зобов'язання. Коротка валютна позиція може бути компенсована довгою позицією, якщо збігаються обсяг, термін виконання угоди та валюта цих позицій.

На зміну валютної позиції впливають такі операції: отримання відсоткових та інших доходів іноземних валютах; нарахування процентних та оплата операційних витрат, а також витрат на придбання власних коштів у іноземних валютах; конверсійні операції, отримані та видані безвідкличні гарантії

За допомогою лімітів ОВП може обмежуватися коротка позиція в національній валюті (довга в іноземній) - перевищення купівлі валюти над продажами (тобто обмежити вивезення капіталу) або довга позиція в національній валюті (коротка в іноземній) - перевищення продажу валюти над покупками (тобто обмежити ввезення капіталу);

Питання для самоперевірки:

1. Дайте визначення валютного ризику.
2. Як за допомогою інструменту «валютно-фінансові та платіжні умови зовнішньоекономічних угод» страхується валютний ризик?
3. Як за допомогою інструмента "захисні застереження" страхується валютний ризик?
4. Як за допомогою інструмента "хеджування" страхується валютний ризик?
5. Яка валютна позиція називається закритою? Відкритою?
6. Як виникає відкрита валютна позиція? Які операції впливають на величину відкритої валютної позиції?
7. У чому ризик довгих та коротких відкритих валютних позицій?
Анотація