Що є особливістю венчурного фінансування. Венчурне фінансування інвестиційних проектів Діючі сторони та їх інтереси

Куди вкладати гроші в гонитві за надприбутками? Нафта, автомобілі, будівництво? Відповідь дещо бентежить. Вкладайтесь у несподівані інноваційні бізнес-ідеї, технології та продукти будь-якої галузі. Такі інвестиції називають венчурними. Історія світової економіки показує, що більшість учасників списку Forbes стали такими свого часу лише завдяки венчурним інвестиціям. І це невипадково. Тільки нові ідеї забезпечать вам стратегічну конкурентну перевагу. Як і будь-який інший спосіб вкладень, інвестиції у венчурні проекти мають свої особливості, переваги та недоліки. Інвестуйте з розумом!

Що таке венчурні інвестиції?

Інвестиції в високоризикові інноваційніпроекти, спрямовані на отримання наддоходув довгостроковійперспективи.

У наведеному визначенні закладено всі ключові недоліки та переваги венчурного інвестування.

Інновації

Інноваційні проекти спрямовані на пошук та виведення на ринок нового товару (бізнес-ідея, технологія, продукт чи послуга). Існує кілька варіантів інноваційних стратегій, зокрема:

1. «Новий товар – новий ринок». Передбачає виховання нових потреб покупців та формування нового ринку. Приклад:Виробництво в 1976 році першого масового персонального комп'ютера Apple привело до створення нового ринку. Найкращий стартап в історії.
2. «Новий товар – старий ринок». Передбачає масштабне захоплення існуючого ринку за допомогою нового продукту, покликаного більшою мірою задовольнити потреби покупців. Приклад:створення нової пошукової системи Google у 1997 році перевернула ринок і принесла інвесторам надприбутки. Примітно, що через рік після початку роботи Ларрі Пейдж та Сергій Брін зробили пропозицію Yahoo про продаж пошуковика, але ті відмовилися. І де зараз Yahoo?

Ризики

Високі ризики проекту пов'язані з інноваційним характером розробок та полягають у відсутності будь-яких гарантій повернення вкладених сум. Інвестор завчасно має бути готовий втратити свої гроші.

Довгий термін

Довгостроковість проекту полягає в наступному:

1. Тривалий дискретний період інвестицій (3-5 років). На шляху до успіху проект проходить через кілька стадій, на кожній із яких потрібні грошові вливання. Лише стадія розробки може тривати кілька років.
2. Великий термін окупності. У деяких випадках – понад 10 років. Цільовий термін виходу на беззбитковість: 3 роки після входу в проект або 1 рік після запуску виробництва та виведення товару на ринок.

Надприбутки

Мета, заради якої венчурний інвестор входить до проекту. Розглянуті вище особливості венчурного фінансування не дозволяють вкладнику задовольнятися нормальною ринковою рентабельністю, інакше проект буде неефективним. Цільова ефективна річна ставка доходності - від 25-30 до 100% і більше.

Таку прибутковість інвестор розраховує отримати не за рахунок частки у поточному прибутку (наприклад, у вигляді дивідендів), а лише за рахунок зростання вартості капіталу компанії. Остання визначається ринковою ціною капіталу, яка виражається:

• ціною акцій компанії на фондовому ринку;
• ціною, яку стороння компанія готова викупити частку (якщо проект не вийшов на IPO).

Порада!На передфінальній чи фінальній стадії проекту ви можете самостійно оцінити вартість капіталу шляхом дисконтування майбутніх грошових потоків від проекту. Така вартість називається стратегічною. Для її оцінки вам знадобиться точне розуміння поточних доходів, що їх генерує проект, а також потенційних майбутніх доходів (стратегічний фінансовий план на 5–10 років).

Інші особливості

1. Істотна сума вкладень. Поріг входу: від 10 тис. дол. до кількох мільйонів. Середній чек венчурної угоди у Росії - близько 1 млн дол.
2. Об'єктами вкладення можуть бути:

   малі та середні інноваційні компанії, що мають високий потенціал зростання;

   просто люди, які просувають ідею і вже мали успішний досвід у минулому.

Низька точність прогнозів.

Часто, складна структура угоди та велика кількість учасників (приватні та державні інвестори, посередники у вигляді венчурних фондів та керуючих компаній тощо). Важливість юридичних та організаційних питань.

Якщо ви інвестуєте тільки в один проект і маєте до нього стратегічний інтерес, то ви перетворюєтеся на венчурного капіталіста. У цьому випадку вам життєво важливо забезпечити максимально повний контроль та управління (наприклад, стати генеральним директором або увійти до ради директорів).

Якщо ви не маєте стратегічного інтересу, не обмежуєтеся одним проектом, а збираєте їхній портфель, то ви стаєте венчурним бізнесменом. В цьому випадку вам обов'язкова внутрішня готовність і націленість на своєчасний вихід.

Середній життєвий цикл інвестицій у венчурний бізнес зазвичай не перевищує 5-10 років. Протягом цього часу венчурні організації мають досягти таких економічних результатів, які б дозволили вкладникам повністю повернути кошти та вийти з бізнесу з прибутком.

Стадії венчурного інвестування

Передпосівна стадія

Пошук нових бізнес-ідей, технологій, продуктів, проектів на стадії розробки або запуску, перспективних молодих компаній. Потрібен час та гроші. Критерій вибору: можливість отримання надприбутку у довгостроковій перспективі. Напрями аналізу:

1. Аналіз можливостей науково-технічної реалізації.
2. Аналіз маркетингової доцільності.
3. Аналіз економічної доцільності.
4. Аналіз ризиків.
5. Аналіз необхідних фінансових ресурсів.
6. Аналіз кадрового потенціалу. Компетентність керівників проекту (впевненість у успіху), наявність згуртованої команди, можливість залучення до проекту кваліфікованих спеціалістів.
7. Аналіз законності та юридичних параметрів проекту (необхідні патенти, ліцензії).

Посівна стадія (feed)

Ризик інвестора: максимальне.

Завершення науково-дослідних розробок та підготовка до запуску. На цьому етапі важливо:

1. Створити прототип виробу.
2. Забезпечити патентний захист.
3. Сформувати проектну команду.
4. Продумати юридичну та організаційну структуру проекту: склад інвесторів, учасників та органів управління.
5. Визначитись зі стратегією та формалізувати стратегічні бізнес-плани: маркетинговий, виробничий, фінансовий.
6. Оцінити достатність фінансування (у разі потреби використовуйте альтернативні джерела венчурного фінансування).
7. Розробити план-графік запуску проекту.

Венчурне фінансування - це різновид грошового капіталу, що виник під впливом системи субсидування науково-дослідних робіт з індивідуальних проектів та програм.

Венчурний капітал можна визначити і як керований фахівцями пул інвестиційних коштів. Фактично венчурне фінансування може бути охарактеризовано як джерело довгострокових інвестицій, що надаються зазвичай на 5 -7 років підприємствам, що знаходяться на ранніх етапах свого становлення, а також діючим підприємствам для їх розширення та модернізації.

Дуже характерною особливістю венчурного фінансування є те, що інвестор практично ніколи не прагне придбати контрольний пакет акцій компанії, чим принципово відрізняється від "стратегічного інвестора" або "партнера". Інвестор перебирає в основному фінансовий ризик, А такі види ризиків, як технічний, ринковий, управлінський, ціновий і т.д., перекладає на менеджмент, у якого саме знаходиться контрольний пакет акцій компанії.
Виходячи з характеру венчурного підприємництва, практично будь-яка інвестиція у будь-який етап розвитку нових компаній є високоризиковою фінансовою операцією, ступінь ризику якої в поєднанні зі сміливістю та вмінням чекати, може бути компенсована лише високою рентабельністю проінвестованої високотехнологічної компанії на пізніх етапах її розвитку.

Ще однією досить характерною особливістю венчурного фінансування є те, що венчурний капітал завжди чуйно реагує на моду і невідступно слідує за нею. Інвестиції найохочіше і найчастіше спрямовуються в ті галузі, які пов'язані з можливістю швидкої та прибуткової реалізації наукомісткої продукції, на яку вже є або тільки формується ажіотажний попит, що приносить найбільший прибуток.
Наприклад, у 80-ті роки минулого століття почалося повальне захоплення СD-"сидиромами", і негайно в цю галузь венчурні капіталісти стали охоче і на вигідних для компаній умовах вкладати великі кошти. Потім ця мода почала відходити, і приплив інвестицій вичерпався. Та ж картина спостерігалася, коли з'явилося захоплення мобільними телефонами. Те саме відбудеться найближчим часом і з колишніми наукомісткими послугами, що забезпечували доступ до Інтернету. Безсумнівно, через нетривалий час перестане приносити колишні прибутки програмне забезпечення для персональних комп'ютерів, і як наслідок цього суттєво скоротяться венчурні інвестиції в цю галузь промисловості, тому що для венчурного фінансування немає і не може бути завжди привабливих галузей реального сектора економіки. Вічним є лише прагнення венчурних капіталістів до множення своїх активів.

Пріоритети венчурного інвестування.

Країни, які створили венчурний бізнес, використовували: 1) прямі державні інвестиції у компанії; 2) держ. інвестиції у приватні венчурні фонди; 3) змішане інвестування.

У країнах використовувалася друга схема: створювався державний фонд. Він здійснював інвестиції у приватні венчурні фонди. Останні здійснювали інвестиції у венчурні проекти. Причому співвласниками до приватних фондів за рахунок пільгового фінансування залучалися венчурні підприємці з передових країн.

Для успішного розвитку венчурного бізнесу потрібні:
- довгострокова державна інноваційна політика та конкретна програма співфінансування венчурного бізнесу;
- значні інвестиції у розвиток людського капіталу - основи створення та ефективності венчурного бізнесу;
- венчурні підприємці (бізнес-ангели), які зазвичай виростають з венчурних менеджерів;
- венчурні менеджери;
- розвинені фундаментальна та прикладна науки, здатні виробляти відкриття, винаходи та нововведення для венчурного бізнесу;
- сучасна та розвинена система освіти;
- Конкурентне середовище у венчурному бізнесі.

Особливістю венчурного бізнесу є дуже високий інтелектуальний та професійний рівень венчурних підприємців та менеджерів. Подібних професіоналів надзвичайно складно виростити. Їхні знання та досвід лежать на перетині фундаментальної та прикладної наук, інноваційного менеджменту, знань високотехнологічних виробництв. Тому програми та проекти створення національного венчурного бізнесу мають бути комплексними та системними, вирішальними завдання повноцінного фінансування, підготовки фахівців, створення інфраструктури, системи безпеки та ін.

Венчурна фірма у своєму розвитку проходить наступні стадії: насіннєва стадія (передінвестиційне фінансування компаніями - фондами посівного капіталу - на ранньому етапі) → старт → раннє зростання → експансія → IPO або продаж стратегічному інвестору.

p align="justify"> Основним інтенсивним фактором розвитку венчуру є високоякісний людський капітал.

Венчурне фінансування- це вкладення коштів у інноваційний бізнес ранніх стадіях його розвитку. Венчурне фінансування зародилося в США і набуло широкого поширення по всьому світу. Цей вид фінансування відрізняється високим рівнемризику.

Сенс венчурного фінансування в тому, що інвестор вкладає невеликі, за його мірками, суми в декілька проектів (стартапів), які потенційно можуть зрости до великої корпорації. При цьому інвестор розуміє, що найбільша частина проектів збанкрутує, але ті один або два бізнеси, які зможуть зрости та масштабувати свою діяльність, покриють усі витрати інвестора.

Для бізнесу венчурне фінансування є незамінним засобом отримання грошей свою діяльність доти, як фірма зможе генерувати прибуток самостійно.

Суб'єкти венчурного фінансування

Стартапи

Як донори виступають компанії на ранній стадії розвитку - стартапи. Ці фірми можуть існувати як на рівні ідеї на папері, так і на рівні бізнесу, що має певний виторг і навіть прибуток.

Ключові характеристики стартапів:

• 1. Інноваційність;
• 2. Бізнес-модель перебуває у стадії перевірки;
• 3. Бізнес перебуває у стадії становлення.

Потрібно розрізняти стартапи та малий бізнес. Квітковий магазин або пекарня не є стартапом, тому що вони використовують перевірені, відомі бізнес-моделі. Також стартапами не є інноваційні підрозділи великих корпорацій, тому що у цих підприємств бізнес-модель давно налагоджена і інновації - лише частина їхнього бізнесу.

Найчастіше стартапи виникають у ІТ-галузі через загальну інноваційність цієї індустрії, і навіть низьким порогом входу до інтернет-бізнес. Молоді підприємства виникають у низці інших наукомістких галузей: фармацевтичної, інженерної, біологічної тощо.

Інвестори

Венчурні інвестори поділяються на типи, подані у таблиці.

Назва Організаційна формаХарактеристики

Бізнес-ангели Приватні інвестори або групи інвесторів Фінансують стартапи на ранніх етапах розвитку (починаючи з ідеї)

Передпосівні та посівні фонди Бізнес-структури Фінансують стартапи на перших етапах випробування бізнес-моделі

Венчурні фонди Великі бізнес-структури Забезпечують фінансування на етапі масштабування бізнес-моделі

Бізнес-ангели - це заможні люди, які вкладають свої гроші в стартапи, сподіваючись отримати прибуток. Існують бізнес-ангели, які займаються інвестиціями професійно, що зробили це основним родом занять. Також на ринку є ангели, для яких вкладення в інноваційні фірми - лише спосіб диверсифікації свого інвестиційного портфеля. Для стартапів краще професійні бізнес-ангели, які мають галузеву експертизу, адже вони зможуть дати молодій компанії не лише фінансування, а й зв'язки та рекомендації щодо розвитку бізнесу. Хороший бізнес-ангел, з одного боку, бере участь в управлінні компанією, з іншого - дозволяє стартаперам приймати рішення самостійно. Найбільш відомі в Росії бізнес-ангели:

1. Ігор Рябенький;
2. Аркадій Морейніс;
3. Павло Черкашин;
4. Олександр Галицький.

Венчурні фонди - це інвестиційні фонди, що вкладають гроші в стартапи на різних стадіях, від передпосівної до пізніх раундів фінансування венчурного. Завдання фонду – отримання прибутку.

Діяльність будь-якого фонду можна розбити на такі етапи:

1. Фонд залучає кошти від низки інвесторів, включаючи заможних людей, бізнес-структури та інколи – бюджетні кошти.
2. Фонд аналізує ринок та вкладає гроші у кілька стартапів (зазвичай не менше 10) шляхом купівлі часток у цих фірмах. У цьому аналізується перспективність бізнес-моделі, особистості засновників, фінансові показники молодої фірми.
3. Фонд бере участь в управлінні профінансованими стартапами, які називають портфельними компаніями. Завдання фонду – вивести максимальну кількість своїх портфельних компаній у прибуток. Інвестиційний цикл венчурного фонду складає 4-7 років.
4. Фонд здійснює вихід (exit) із портфельних компаній. Це найважливіший етапу діяльності фонду, адже саме зараз він отримує прибуток. Вихід - це продаж часток, куплених фондом, за значно вищою ціною, адже стартапи зросли. Різниця в ціні купівлі та продажу часток у успішних стартапах може відрізнятися в десятки і навіть сотні разів.

У діяльності фондів неминучий етап руйнування частини портфельних компаній. Але якщо з 10 портфельних компаній фонду, до кожної з яких фонд вклав $100 000, виявиться хоча б один Facebook або Twitter, фонд отримає прибуток, який компенсує вкладення у збиткові фірми. Завдання фонду - у такий спосіб скласти інвестиційний портфель і так керувати ним, щоб зрештою отримати дохід.

Існують також фонди фондів - це великі організації, які фінансують венчурні фонди та керують ними. У Росії такою організацією є державний фонд РВК – Російська венчурна компанія. Ця структуразаймається не тільки вкладеннями в перспективні стартапи, а й виступає як інститут розвитку венчурної галузі в нашій країні.

Найбільш активні у Росії венчурні фонди:

1. Altair Capital;
2. Almaz Capital;
3. Runa Capital
4. TMT Investments
5. Flint Capital
6. Maxfield Capital
7. ImpulseVC

Інші структури

Крім інвесторів та стартапів існує низка державних та приватних організацій, які забезпечують інфраструктуру та інформаційну підтримку венчурної галузі.

Бізнес-інкубатори забезпечують стартапам можливість зняти недорого офіс чи коворкінг, надають технічну інфраструктуру та інформаційну підтримку. Часто виступають сполучною ланкою між стартапами та інвесторами. Бізнес-інкубатори або є державними та надають послуги безкоштовно, або беруть зі стартапів невелику плату. Як правило, інкубатори не вимагають частки у бізнесі за власну допомогу.

Стартап-акселератори допомагають молодим фірмам на ранній стадії розвитку. Діяльність акселераторів у чомусь нагадує роботу бізнес-ангелів, але акселератори не завжди беруть частку. Акселератори виконують насамперед освітню функцію. Типовий акселератор набирає в групи навчання кілька стартап-команд і протягом 3-6 місяців навчає їх, допомагає вивести продукт ринку і перевірити бізнес-модель, забезпечує потрібними зв'язками, та був знайомить з інвесторами. Мета акселераторів - вивести ринку стартапи, готові до інвестиціями з боку ангелів чи фондів.

Інвестиційні брокери та консультанти працюють як зі стартапами, так і з інвесторами.Вони забезпечують учасників ринку інформацією, знайомлять їх один з одним, допомагають стартапам «упакувати» бізнес-ідею та правильно подати її інвестору. Серед інвесторів ставлення до таких консультантів подвійне, деякі інвестори вважають, що якщо хтось водить засновників стартапів «за ручку», такі стартапи не будуть успішними.

Галузеві організації та асоціації.На ринку існує низка об'єднань та організацій, які допомагають як інвесторам, так і стартапам.

Можна навести такі приклади:

1. РАВІ – Російська асоціація венчурного інвестування. Об'єднує провідних гравців ринку, ставить за мету сприяння розвитку венчурної галузі в нашій країні.

2. Rusbase - майданчик, що об'єднує російських інвесторів та стартаперів.

3. Crunchbase - найбільша у світі база даних з венчурного ринку, що включає інформацію про молодих фірм та інвесторів.

Стадія Характеристики Типи інвесторів Середні обсяги вкладень

Передпосівна (pre-seed) Стартап існує на рівні бізнес-ідеї. Бізнес-ангели До $10 000

Посівна (seed) Стартап відчуває бізнес-ідею Бізнес-ангели, посівні фонди $10 000 - 50 000

Венчурні раунди Стартап масштабує бізнес-ідею Венчурні фонди Від $50 000

Параметри стадій венчурного фінансування дещо відрізняються в різній літературі, але можна чітко розділити етапи, на яких фінансується нереалізована бізнес-ідея або ідея на початковому рівніреалізації (передпосів та посів) та етапи фінансування вже зрілих стартапів, які масштабують свою бізнес-модель (інвестиційні раунди).

У класичній моделі за венчурним фінансуванням йде Private Equity (прямі інвестиції), а після цього – IPO. Фонди прямих інвестицій вкладаються у вже зрілі організації з випробуваною та доведеною бізнес-моделлю з метою подальшого масштабування цих підприємств. IPO (Initial public offering) – це вихід на фондову біржу, випуск фірмою власних акцій та трансформація компанії у публічну. Будь-який венчурний інвестор зацікавлений у поверненні своїх коштів та IPO або Private Equity – хороші інструменти для цього.

Вплив на економіку та технології

Венчурне фінансування – це інструмент, який допомагає розвиватися молодим інноваційним компаніям, яким ніколи не дасть кредит банк, і які не мають серйозного стартового капіталу. Венчур відіграв колосальну роль у розвитку глобальних технологій, і саме завдяки венчурному фінансуванню з'явилися такі гіганти як Google, Facebook, Twitter та низка інших компаній. У Росії її венчурний ринок перебуває у стадії становлення.

Надіслати свою гарну роботу до бази знань просто. Використовуйте форму нижче

Студенти, аспіранти, молоді вчені, які використовують базу знань у своєму навчанні та роботі, будуть вам дуже вдячні.

Розміщено на http://www.allbest.ru/

ВСТУП

Формування та ефективне функціонування національної інноваційної системи передбачає створення адекватної інноваційної інфраструктури. Фінансова складова цієї інфраструктури ґрунтується на бюджетному фінансуванні та банківському кредитуванні. Однак для масового розвитку інноваційної діяльності цього замало. Для інноваційних компаній-початківців, які ще не мають ні застав, ні поручителів, за підтримки яких вони могли б отримати кредит у банку, найкращим виходом є венчурні фонди, що працюють з перспективними інноваційними проектами з високим ступенем ризику. Для Росії актуальність венчурного інвестування обумовлюється як гострою необхідністю загального пожвавлення інвестиційного процесу, а й надання йому інтенсивного характеру.

Проблема розвитку конкурентоспроможного технологічного потенціалу є сьогодні однією з ключових проблем. У свою чергу доля науково-технічної сфери значною мірою залежить від вирішення питання залучення позабюджетних фінансових ресурсів у розробку та реалізацію наукомістких інноваційних проектів. Ефективність венчурних інвестицій підтверджена більш ніж півстолітньою світовою практикою.

Венчурний бізнес зарекомендував себе як один із найефективніших інструментів підтримки та стимулювання інноваційної діяльності, що забезпечує динамічний розвиток існуючих виробництв та появу якісно нових товарів та послуг. Сьогодні можна говорити про те, що венчурний капітал вплинув на розвиток таких галузей промисловості, як обчислювальна техніка, напівпровідникова електроніка, інформаційні та біотехнології.

У принципі, венчурна діяльність покликана розкрити потенційні можливості підприємництва за умов нестабільності ринку. Її розвиток за умов Росії характеризується, з одного боку, вкрай несприятливими макроекономічними умовами, спричиненими невизначеністю ринкового середовища, порушенням традиційних економічних взаємин, а з іншого - недосконалістю економіко-правової бази, що перешкоджає ефективному використанню механізмів венчурного фінансування.

Венчурне фінансування дозволяє вирішити багато проблем на шляху ринкових перетворень, пов'язаних насамперед із необхідністю використання величезного накопиченого ресурсного потенціалу (що ще зберігає свої переваги в порівнянні з іншими країнами) та посиленням небезпечних кризових явищ в економіці. У перспективі стабілізація господарсько-фінансової діяльності можлива лише за умови проведення правильно організованої інвестиційної політики.

Актуальність питання полягає у необхідності підвищення ефективності використання венчурного капіталу підприємств.

Метою даної курсової роботиє дослідження питань організації венчурного фінансування підприємства та перспектив розвитку венчурного фінансування.

Для досягнення поставленої мети необхідно вирішити такі завдання:

розкрити сутність венчурного фінансування та розглянути його особливості;

розглянути організацію венчурного фінансування підприємства;

проаналізувати стан венчурного фінансування у Росії вивчити перспективи його розвитку.

Предмет – економічні відносини, що виникають у процесі інвестування венчурного капіталу.

Об'єкт дослідження – механізм венчурного фінансування у сучасній ринковій економіці.

Теоретичною та методологічною основою курсової роботи послужили праці вітчизняних та зарубіжних учених, у яких досить глибоко та докладно досліджувалися питання венчурного фінансування підприємств: Ільєнкова С.Д., Каширіна А.І., Хотяшева О.М., Ягудіна С.Ю., Янгірова А.В. Та ін.

Інформаційною базою дослідження послужили офіційні статистичні дані Федеральної служби державної статистики, інструктивні та методичні матеріали Уряду РФ, Міністерства фінансів РФ, Міністерства економічного розвитку РФ, галузевих Міністерств РФ, Рахункової палати РФ, матеріали наукових конференцій, семінарів, різні наукові публікації з досліджуваної тематики

1. ТЕОРЕТИЧНІ АСПЕКТИ ОРГАНІЗАЦІЇ ВІНЧУРНОГО ФІНАНСУВАННЯ НА ПІДПРИЄМСТВІ

1.1 Сутність венчурного фінансування та його особливості

Венчурне фінансування дозволяє вирішити багато проблем на шляху ринкових перетворень, пов'язаних, перш за все, з необхідністю використання величезного накопиченого ресурсного потенціалу (що ще зберігає свої переваги в порівнянні з іншими країнами) та посиленням небезпечних кризових явищ в економіці. У перспективі стабілізація господарсько-фінансової діяльності можлива лише за умови проведення правильно організованої інвестиційної політики.

Одним з найважливіших нових явищ в економіці розвинених країн у 80-х роках ХХ століття стало швидке розвиток ринку так званого «ризикового капіталу» (venture capital) - капіталу, що вкладається в основному в невеликі та нові компанії в передових галузях промисловості. Термін «ризиковий капітал» вже міцно увійшов у сучасну ділову практику, а саме явище набуло в розвинених країнах значних масштабів і набуло техніко-організаційного оформлення.

Пізніше поняття «венчурний капітал» отримало ширше визначення. Тепер це не тільки інвестиції в малі підприємства, що знаходяться на початковій стадії бізнесу, а й інвестиції в акції підприємств з метою отримання високого прибутку після проходження лістингу та реєстрації цих акцій на фондовій біржі. Венчурний капітал орієнтується не так на дивіденди, але в довгострокове зростання капіталу.

Технічно венчурний капітал розкладається на три фундаментальні осі, без яких існування цієї економічної категорії не може бути:

ризикове середовище програми;

висока норма доходності;

власне процес венчурного інвестування.

Важливо зауважити, що всі ці три осі залишаються непорушними незалежно від країни додатка та підходу, що обирається в оцінці категорії «венчурний капітал».

Венчурний капітал - це інвестиції, які вкладаються в акції венчурних підприємств, які ще не котируються на біржах, на всіх етапах розвитку цих підприємств, аж до етапу, коли венчурний капітал замінюється на фондовий.

В економічній літературі існує безліч визначень венчурного фінансування, але всі вони зводяться до одного головного функціонального завдання - зростання конкретного бізнесу шляхом надання певної суми грошових коштівв обмін частку у статутному капіталі чи придбання пакета акцій.

Поняття «венчурний капітал» (від англ. Venture - ризик) означає ризикові інвестиції. Венчурний капітал є інвестиції в нові сфери діяльності, пов'язані з великим ризиком. Фінансуються зазвичай компанії, які працюють у галузі високих технологій.

Венчурне (ризикове) фінансування - це різновид грошового капіталу, який виник під впливом системи субсидування науково-дослідних робіт за індивідуальними проектами та програмами. Венчурний капітал можна визначити і як керований фахівцями пул інвестиційних коштів. Фактично венчурне фінансування може бути охарактеризовано як джерело довгострокових інвестицій, що надаються зазвичай на 5-7 років підприємствам, що знаходяться на ранніх етапах свого становлення, а також діючим підприємствам для їх розширення та модернізації.

Необхідно наголосити на особливостях венчурного фінансування, що виділяють його з інвестиційної діяльності в інноваційній сфері. Венчурне фінансування не торкається всіх елементів інноваційного ланцюга (рис. 1).

Малюнок 1 - Інноваційний ланцюг

Венчурне фінансування зазвичай починається з дослідного виробництва та розробок і закінчується виходом інноваційного товару на ринок, не торкаючись фундаментальних досліджень та питань подальшого розвитку виробництва та реалізації продукції.

Венчурне фінансування має низку особливостей, що відрізняють його від банківського фінансування чи фінансування стратегічного партнера (табл. 1).

Таблиця 1 - Відмінність венчурного фінансування з інших видів фінансування

По-перше, венчурне фінансування неможливе без принципу «схваленого ризику». Це означає, що вкладники капіталу заздалегідь погоджуються з можливістю втрати коштів при невдачі підприємства, що фінансується, в обмін на високу норму прибутку у разі її успіху.

По-друге, такий вид фінансування передбачає довгострокове інвестування капіталу, при якому вкладнику доводиться ожити в середньому від 3 до 5 років, щоби переконатися в перспективності проекту, і від 5 до 10 років, щоб отримати прибуток на вкладений капітал.

По-третє, ризикове фінансування розміщується не як кредит, а у вигляді пайового внеску до статутного капіталу венчуру. Нові підприємства, як правило, користуються юридичним статусом партнерств, а вкладники капіталу стають у них партнерами з відповідальністю, обмеженою розмірами вкладу. Залежно від частки участі, що обумовлюється при наданні грошей, ризикові інвестори мають право на відповідне отримання майбутніх прибутків від підприємства, що фінансується. По-четверте, венчурний підприємець, на відміну від стратегічного партнера, рідко прагне захопити контрольний пакет акцій компанії. Зазвичай це пакет акцій близько 25-40%. По-п'яте, ще однією особливістю ризикової форми фінансування є високий рівень особистої зацікавленості інвесторів в успіху нового підприємства. Це випливає як з високої ризикованості проекту, так і зі статусу співвласника венчуру, що засновується. Тому ризикові інвестори часто не обмежуються наданням коштів, а надають різні консультаційні, управлінські та інші послуги, створені венчурам. Виділимо ознаки віднесення проекту чи компанії до категорії венчурних (таблиця 2).

Таблиця 2

	Внутрішній
Технологічні	Новизна проекту (раніше не здійснювався)
	Інноваційний характер діяльності
Фінансово-економічний	Високий ризик та висока прибутковість	Неможливість застави
	Потенціал «вибухового зростання»	Особливі джерела фінансування: венчурні фонди та фонди прямих інвестицій
		Інвестиції в акціонерний капітал
Організаційно-правовий	Інтелектуальна власність як основний актив (додаткова ознака)	Особливі економічні відносини: інвестор бере участь в управлінні компанією
	Особливі стадії зростання та розвитку компанії	Складна структура угод

Значні перспективи венчурна форма фінансування інноваційної діяльності має у секторах зв'язку, програмного забезпеченнята пов'язаних з ним послуг, медицини, охорони здоров'я та біотехнологій. Ці галузі є фундаментом у розвиток нових технологічних можливостей економіки та нових ринків. Тому венчури в цих секторах найбільш доцільні через суттєву конкуренцію за володіння ресурсами, включаючи і фінансові ресурси.

Для вивчення джерел венчурного фінансування звернемося до досвіду США, де даний видінвестицій представлений у найбільш розвиненій на сьогодні формі. Попит на венчурний капітал у США в останні роки викликав бурхливе зростання кількості фінансових джерел, які можна поділити на сім різних видів. Список цих джерел має такий вигляд:

1. Закриті партнерства з венчурним капіталом (кошти сімей, пенсійних фондів, великих індивідуальних інвесторів тощо. буд.).

2. Громадські фонди венчурного капіталу.

3. Венчурний капітал корпорацій.

4. Фонди венчурного капіталу інвестиційних банківських фірм.

5. Інвестиційні компанії дрібного підприємництва (SBIC - small business investment company) та такі ж компанії для інвестицій у дрібні підприємства, що належать представникам меншин (MESBIC - minority enterprise small business investment company).

6. Індивідуальні інвестори (бізнес-ангели).

Закриті партнерства із венчурним капіталом. На цю групу доводиться найбільша кількістьвенчурних капіталістів, і, взята як ціле, вона є найбільшим джерелом коштів.

Фірми з венчурним капіталом створювалися також у вигляді організації пулів. Закриті пули – це зазвичай партнерства, у які партнери-вкладники інвестують різні суми капіталу. Розмір інвестицій може бути дуже різним - від величини близько 25 тис. дол. до кількох десятків мільйонів або навіть більше від кожного. Тому деякі фонди оперують із порівняно невеликими капіталами та займаються досить дрібним бізнесом. Фонди ж з дуже великими капіталами, що перевищують 1 млрд. дол., зазвичай вкладають гроші не в одну, а в цілу низку компаній на різних стадіях їх розвитку і можуть одночасно займатися кількома великими проектами. Досягаючи успіхів у своїй справі, приватні фірми з венчурним капіталом отримують можливість залучати кошти з банків, страхових компаній, пенсійних фондів та інших джерел. За будь-якими мірками вони є потужною силою у світі ризикового капіталу.

Громадські фонди венчурного капіталу. У міру дорослішання венчурного капіталу і в міру того, як самим венчурним капіталістам потрібно все більше грошей, деякі з них збирають кошти, продаючи свої акції на відкритих ринках. Зазвичай венчурний фонд є «котел» коштів, керований незалежним менеджером (керівною компанією). Керуюча компаніяналежить або фінансову структуру, або виконавчим директорам, у ній працюючим. Сам фонд належить зовнішнім інвесторам, які тримають його акції, паї чи з обмеженою відповідальністю, залежно від структури фонду. Фонд, у свою чергу, інвестує у підприємства, з яких формує портфель.

Орієнтовна структура венчурного фонду відображена на малюнку 2.

Малюнок 2 - Венчурний капітал корпорацій

Залучення фонду корпорації як інвестора має свої переваги та недоліки. Позитивною стороною є те, що корпорації, що прибутково діють і утворили свій венчурний капітал, є постійним і рясним джерелом коштів для фінансування чергових етапів розвитку і зростання. Об'єднання з корпорацією, що вже зміцнилася, також може забезпечити ширші можливості отримання ресурсів для виробництва, досліджень і маркетингу, так само як і для створення місцевої інфраструктури та системи підтримки. З іншого боку, корпорації за своєю культурою, зазвичай, відрізняються від компаній некорпоративної форми, і цього можуть виникнути труднощі.

Інвестиційні банківські фірми вже давно відіграють важливу роль у наданні фінансової підтримки компаніям, що зростають.

Нині вони почали діяти вже у сфері венчурного капіталу.

Інвестиційні банки раніше традиційно постачали капітал для фінансування на порівняно пізніших стадіях розвитку компаній, продаючи їх акції на приватних та громадських ринках.

Інвестиційні компанії малого бізнесу (SBIC) та такі ж компанії для інвестицій у малий бізнес, що належить представникам меншин (MESBIC), являють собою закриті фірми з венчурним капіталом, що діють на підставі ліцензії Управління у справах малого бізнесу (SBA) та відповідно до встановлених для них правилами. Ці фірми отримують від SBA позички на додаток до капіталу, який вони залучили з приватних джерел. З огляду на особливий статус цих підприємств їх діяльність певною мірою регулюється, тобто підпорядковується деяким обмеженням. Ці обмеження стосуються рівня власного приватного капіталу, необхідного для утворення фонду за кожним проектом (у випадку зі SBIC - від 500 тис. до 10 млн. дол., у разі MESBIC встановлено мінімальний рівень 1 млн. дол.), а також характеру проектів (Операції з нерухомістю зазвичай виключаються).

Бізнес-ангели - приватні інвестори, які вкладають власні кошти у приватні компанії на початкових стадіях розвитку, що мають значний потенціал зростання, як правило, без надання будь-якої застави.

Характерною особливістю такого способу інвестування є те, що інвестор, не будучи бідною людиною, не має потреби одержувати отриманий компанією прибуток. Його мета, реінвестуючи всю отриману компанією прибуток, максимально збільшити вартість компанії і після закінчення обумовленого терміну продати свою частку в компанії, багаторазово збільшивши свої початкові вкладення. Цей термін зазвичай становить 3-7 років.

Найчастіше бізнес-ангели купують від 25 до 49% акцій (часток) компаній, оскільки вони зацікавлені в тому, щоб підприємець був достатньо мотивований, щоб здійснити свій проект. Розмір інвестицій бізнес-ангелів знаходиться в межах від 10 тис. до декількох млн. дол. і зазвичай становить 5-20% наявних у них коштів.

Крім фінансів, бізнес-ангели привносять у компанію найцінніший внесок - досвід у сфері її діяльності та управлінські навички, чого зазвичай не вистачає компаніям на початкових стадіях, а також зв'язки. Багато підприємців говорять про те, що знання та досвід бізнес-ангелів є для них важливішими, ніж фінанси.

Таким чином, джерелами венчурного фінансування є:

кошти засновників інноваційного підприємства та його ділових партнерів;

Кошти сторонніх спеціалізованих (венчурних) інвесторів та кредиторів.

1.2 Організація венчурного фінансування підприємства

Головною функцією венчурного фінансування є підтримка та розвиток початкового етапу інноваційних підприємств та проектів. На тривалий період в інвестиційний капітал створюваних або діючих підприємств вкладаються кошти в очікуванні високих доходів, що в кілька разів перевищують вкладення. Об'єкти відбираються дуже ретельно, оскільки венчурне фінансування інновацій дуже ризиковане.

Венчурне фінансування здійснюється у кілька етапів. Їх кількість та тривалість залежатимуть від того, на якій стадії життєвого циклуінновації здійснюватиме венчурне фінансування.

Щодо конкретного підприємця-новатора існують три основні етапи фінансування під час становлення нової фірми. Етапи фінансування фірми представлені у додатку 1.

Завдання фінансування, як і обсяги витрат, кожному етапі різні.

Для кожного етапу венчурного фінансування нової інноваційної компанії існує свій інституційний тип ринку ризикового капіталу у сфері обігу цінних паперів.

У таблиці 3 представлені короткі характеристикитрьох існуючих ринків ризикового капіталу та їхню роль у фінансуванні нового підприємства.

Таблиця 3 - Ринки ризикового капіталу та фінансування нового підприємства

Ці ринки такі: неофіційний ринок ризикового капіталу, ринок венчурного капіталу та офіційний ринок цінних паперів. Кожен їх грає свою роль при фінансуванні становлення та розвитку фірми. Хоча всі три ринку ризикового капіталу можуть бути джерелами фінансування для першого етапу, ринок цінних паперів доступний швидше для перспективних підприємств, особливо якщо йдеться про використання нової технології.

Венчурні інвестори також іноді беруть участь у фінансуванні першого етапу. Однак, щоб претендувати на венчурне фінансування на першому етапі, потреби фірми повинні становити принаймні 400 тис. дол. Венчурні інвестори виходять з цієї межі тому, що витрати при ретельній перевірці запропонованого проекту і при контролі за точним його виконанням становлять приблизно одну і ту ж суму, незалежно від того, чи йдеться про проект у 100 тис. дол. млн. дол.

Нині основні джерела фінансування технологічних інновацій - власні кошти підприємств: прибуток, амортизація, статутний капітал, доходи від емісії цінних паперів та ресурси фінансово-промислових груп.

Розглянемо фінансування різних стадійрозвитку венчурного підприємства

Таблиця 4 – Стадії розвитку венчурного підприємства

Фінансування ранніх стадій
Передпосівна	Невеликі суми виділяються для обґрунтування концепції потенційно прибуткового бізнесу
Посівна	Фінансування надається для завершення розробки продукту та початкового маркетингу
	Фінансування надається для початку виробництва у комерційному масштабі та продажів
Фінансування стадій зростання та розширення
	Надається оборотний капітал для підтримки зростаючих рахунків та створення запасів
	Надаються кошти на значне розширення фірмі, що збільшує обсяги продажів
	Надаються кошти фірмі, яка готується продавати свої акції на біржі в найближчі 6-12 місяців

Передпосівна стадія. Відносно мала кількість коштів надається винахіднику або підприємцю для обґрунтування своєї концепції потенційної прибутковості бізнесу, що знаходиться на стадії розробки. У цьому стадії фінансування отримує розробка самого товару (на противагу «чистому» дослідженню), тоді як маркетингові дослідження фінансуються рідко.

Посівна стадія. Фінансування надається новоствореним компаніям для завершення розробки продукту та проведення початкового маркетингового дослідження. Ці компанії можуть бути в процесі формування або працюють недовго. І в тому, і в іншому випадку продукт ще не має виходу на ринок. Зазвичай, у цій стадії свого розвитку компанія має: команду ключового менеджменту, підготовлений бізнес-план, проведені початкові маркетингові дослідження.

Перша стадія (Рання). Фінансування надається компаніям, які витратили свій початковий капітал і потребують наступного раунду фінансування, щоб розпочати комерційний випуск продукції та продажу.

Друга стадія. Оборотний капітал надається для розширення компанії, яка вже виробляє та продає продукцію та потребує коштів для підтримки зростаючих рахунків та створення запасів. Хоча факт прогресу компанії очевидний, про прибуток ще не йдеться.

Третя стадія. Фінансування надається для значного розширення компанії, яка неухильно збільшує обсяги продажу та вже почала приносити прибуток. Кошти використовуються для подальшого розширення виробництва, маркетингу, поповнення оборотного капіталу або для розробки вдосконаленого продукту, впровадження нових технологій або для збільшення асортименту.

Проміжне фінансування (Пізня стадія чи стадія Розширення). Компанія знаходиться у фазі зрілості, приносить прибуток, продовжує прагнути до розширення та готується протягом найближчих 6-12 місяців стати «публічною», тобто вперше емітувати свої акції на фондовому ринку. Часто проміжне фінансування організується таким чином, щоб вкладені кошти можна було повернути в результаті процедури первісної публічної пропозиції акцій на біржі (IPO). Також можуть бути задіяні механізми реструктуризації основних акціонерних позицій шляхом вторинних угод. Це робиться в тому випадку, коли «ранні» інвестори хочуть продати частину своїх акцій або зовсім вийти із проекту. Проміжне фінансування також використовується при зміні менеджменту компанії для того, щоб контрольний пакет акцій був куплений до того, як компанія випустить свої акції на ринок.

Фінансування ранніх стадій – це надання первісного капіталу підприємцю, бізнес якого перебуває лише на рівні ідеї. Тому залучені кошти застосовуються для розробки товару та проведення первинного маркетингу. Коли механізм запущено - ведеться дослідження ринку, йде розробка продукту, створено ключову управлінську команду, можна здійснити наступний раунд фінансування, необхідного для найму кваліфікованих менеджерів, купівлі додаткового обладнання та початку серйозної маркетингової кампанії.

Фінансування, що надається на ранніх стадіях розвитку компанії, дає можливість останній розпочати серійне виробництво продукту та вийти з ним на ринок.

Венчурні фонди, що надають посівний капітал, інвестують у компанії, що знаходяться на ранніх стадіях свого розвитку. Інвестори знають, що лише 20% проінвестованих компаній доживуть до наступного раунду фінансування. Другий раунд здійснюється вже іншим інвестиційним фондом чи синдикатом фондів, який бере керівництво процесом на себе. Як компенсація за високий ризик Фонд посівного капіталу завжди вимагає дуже високого відсотка своєї участі в компанії, проводить фінансування в кілька раундів, а також призначає керівників та співробітників фірми на власний розсуд.

Перший раунд фінансування дозволяє компанії, що знаходиться на стадії розширення, розпочати повномасштабне виробництво продукту, організувати продаж та вийти на ринок.

Другий раунд дозволяє компанії, яка вже продає свій продукт, найняти додаткову кількість нових співробітників – фахівців з маркетингу, продажу, інженерів. Оскільки багато компаній стадії розширення ще не є повністю прибутковими, вони часто використовують «вливання» капіталу для покриття негативного грошового потоку. Третій раунд чи мезонінне фінансування дозволяє провести значне розширення компанії, включаючи збільшення виробничих площ, проведення додаткових маркетингових досліджень, розробку нового продукту. На цій стадії компанія є беззбитковою або вже дає прибуток.

Початкова публічна пропозиція акцій компанії на фондовій біржі (IPO) – це остання стадія розвитку успішної венчурної компанії. Коли венчурна компанія розміщує свої акції на біржі – стає «публічною», вона отримує весь прибуток на інвестиції, які раніше вкладені в проект.

Традиційні способи отримання прибутків інвесторами:

Дивіденди. У визначений часпісля отримання фінансування підприємство сплачує інвесторам дивіденди. Дивіденди, як правило, розподіляються між інвесторами пропорційно до вкладеного капіталу. Розмір дивідендів зазвичай визначається Радою директорів компанії, але з умовою обмеження суми.

Вихід інвестора з проекту згідно із заздалегідь затвердженим графіком. У певний час після отримання фінансування підприємством інвестори мають право повернути вкладені кошти шляхом продажу своїх акцій їхньому початковому власнику, але в такому обсязі, щоб готівка у підприємства була в потрібному обсязі. У випадку, коли відразу кілька інвесторів хочуть вийти з проекту, це здійснюється пропорційно до вкладеного капіталу і відповідно до заздалегідь затвердженого графіка.

Викуп контрольного пакета акцій підприємства в інвесторів згідно із заздалегідь затвердженим графіком.

У певний час після отримання інвестицій підприємство має право викупити за заздалегідь обумовленою ціною акції компанії, якими володіє інвестор. Викуп здійснюється за заздалегідь затвердженим графіком.

Злиття, поглинання, первісна публічна пропозиція акцій на біржі.

У разі злиття, поглинання або IPO неможливо передбачити, яким буде прибуток інвестора. Мається на увазі, що будь-яка з цих дій буде здійснена на користь акціонерів.

Конвертована позичка. Альтернативою прямої інвестиції є позичка, видана інвестором. При цьому визначається позичковий відсоток із регулярними виплатами у встановлений час протягом усього строку дії позички. Інвестор має можливість обміняти позику на відсоткову ставкупротягом заздалегідь обумовленого періоду часу (зазвичай значно меншого, ніж час дії позички)

Організаційно-венчурне фінансування здійснюється за двома альтернативними схемами, головною з яких є та, яка заснована на інструментах та механізмах фондового ринку. Відповідно до цієї схеми венчурний інвестор запрошується як співзасновник у компанію, що знову засновується у формі закритого. акціонерного товариствадля реалізації запланованого інноваційного проекту Йому пропонується придбати частку за внесок у статутний капітал цієї компанії. Грошовий внесок, внесений безпосередньо до статутного капіталу, і є венчурним фінансуванням проекту, яке потім використовується для потреб оплати капітальних витрат, передбачених бізнес-планом проекту.

Венчурний інвестор погоджується увійти долю молодих компаній, створюваних під проект, за умови, що ця частка досить значна (40-50% статутного капіталу). Це дозволяє йому зсередини контролювати витрати коштів, а також впливати на менеджмент компанії, націлюючи його на істотне зростання компанії до моменту продажу своєї частки.

Альтернативна схема венчурного фінансування відрізняється тим, що вихід венчурного інвестора з молодої компанії здійснюється не за допомогою продажу належних йому акцій, а за допомогою продажу попередньо відокремленої частини бізнесу компанії, куди венчурний інвестор спочатку вкладав кошти.

Процедура венчурного фінансування підприємства включає такі основні етапи:

Вибір компанії, що інвестується;

Переговори;

Угода чи протокол про наміри;

Юридична, бізнес та фінансова перевірки;

Укладання інвестиційного та інших договорів;

Здійснення інвестицій;

Розвиток компанії;

Вихід із компанії.

Венчурні фінансисти акуратно підходять до вибору організацій, які вони будуть інвестувати кошти. Ці компанії зазвичай повинні відповідати декільком параметрам:

відсутність перешкод для інвестування венчурного капіталу;

перспектива великого зростання компанії, що інвестується, хороші економічні показники. І коло діяльності організацій, що становлять інтерес для венчурного фінансиста, може бути дуже широким: харчова промисловість, невеликі виробничі підприємства тощо;

відсутність перешкод при поверненні венчурних інвестицій - наприклад, що обмежують вимоги валютного чи податкового законодавства;

довіра до інвестора: допуск до інформації, відкритість, прозорість компанії. Насправді деякі керівники (акціонери) намагаються не розкривати частину документів (відомостей) венчурним фінансистам. Причини можуть бути різними - від остраху, що венчурний фінансист захоче «захопити» підприємство, до небажання показати допущені помилки чи невідповідності законодавству;

гарний бізнес-план;

розумний підхід керівництва компанії та її управлінський потенціал;

легальність правочину, кваліфіковані підготовка та укладання договірних документів (іноді для цих цілей залучаються зовнішні юристи);

інші чинники: політика місцевої влади, досвід інших інвесторів (компаній) тощо.

У межах венчурного інвестування зазвичай підписується кілька договорів, які серед інших включають інвестиційний договір чи договір між акціонерами. Крім того, вносяться зміни до установчі документикомпанії, що інвестується, для надання венчурному фінансисту більшого контролю над нею.

В інвестиційному договорі чи договорі між акціонерами поетапно описуються кроки у реалізації венчурного фінансування: послідовність надання коштів, купівлі акцій, придбання підприємства, злиття (приєднання) підприємства; відносини між її акціонерами (власниками) та венчурними фінансистами; етапи розвитку підприємства, випадки невиконання сторонами своїх зобов'язань та наслідки цього, вихід акціонерів (учасників) із компанії тощо.

При цьому варто пам'ятати, що інвестиції можуть іноді надаватися тільки при виконанні певних умов компанією, що інвестується. Серед них можуть бути: реструктуризація операцій компанії, внесення змін до установчих документів, включення представників інвестора до органів управління компанією, досягнення певних економічних показниківдо певного моменту та ін.

Таким чином, венчурне фінансування є одним із перспективних напрямків на ринку. Це розуміння вже є і на державному рівніТому плани щодо стимулювання розвитку венчурного фінансування протягом останніх кількох років обов'язково включаються до різноманітних державних програм.

Отже, виходячи з усього вищевикладеного можна зробити такі выводы.

Венчурний капітал є інвестиції в нові сфери діяльності, пов'язані з великим ризиком. Фінансуються зазвичай компанії, які працюють у галузі високих технологій.

Фінансування венчурного підприємства ділиться на етапи, які приблизно збігаються з етапами інноваційного процесу чи життєвого циклу підприємства. Кошти для реалізації чергового етапу надаються лише при досягненні деяких заздалегідь встановлених показників, що свідчать про успішне завершення попереднього.

2. ОСОБЛИВОСТІ І ПЕРСПЕКТИВИ РОЗВИТКУ ВЕНЧУРНОГО ФІНАНСУВАННЯ В РОСІЙСЬКІЙ ФЕДЕРАЦІЇ

2.1 Особливості венчурного фінансування у Російської Федерації

У Росії тільки зароджуються окремі елементи складної інфраструктури підтримки венчурної діяльності (венчурні фонди, експертні та консалтингові служби, компанії з управління венчурними підприємствами та проектами, спеціалізовані інформаційні служби та ін.). Крім того, багато розробників нових продуктів та послуг не володіють знаннями про процес венчурного фінансування інноваційної діяльності від початкових етапіваж до комерціалізації її результатів у ринковій економіці. Слабка інноваційна активність на багатьох підприємствах пов'язана з відсутністю достатніх економічних стимулів серед виробників, що багато в чому обумовлено дуже низьким споживчим попитом на внутрішньому ринку.

За підсумками 2011 року можна констатувати, що розподіл зафіксованих інвестицій у компанії по стадіях досить традиційний у тому сенсі, що, як і раніше, за обсягами угод переважають стадії розширення, реструктуризації та пізніх стадій. З погляду числа проінвестованих компаній, навпаки, переважають угоди на «венчурних стадіях» (посівної та початкової, і навіть ранній стадії).

Так, на стадії розширення, реструктуризації та пізніх стадіях у 2011 році зафіксовано інвестиції на загальну суму близько 2,8 млрд дол. (загально 30 проінвестованих компаній) проти приблизно 270 млн дол. на венчурних стадіях (105 компаній). Таким чином, частка операцій за обсягом інвестицій на венчурних стадіях зберігається, як і попередніх періодах, на рівні приблизно 10%. У 2010 році обсяги інвестицій у компанії згаданих вище двох груп угод було зафіксовано на рівні відповідно близько 2,3 млрд дол. (47 компаній) та 150 млн дол. (81 компанія).

Однак усередині груп угод на стадіях розширення, реструктуризації та пізніх стадій, а також венчурних стадій відбулися певні зміни.

Зокрема, у групі угод на стадіях розширення, реструктуризації та пізніх стадій переважна частка за обсягом здійснених інвестицій відповідала операціям на пізніх стадіях розвитку компаній: загальний обсяг зафіксованих угод на стадії розширення та реструктуризації становив приблизно 980 млн дол. (близько 30% від загального обсягу угод) проти приблизно 1800 млн дол. на пізніх стадіях (приблизно 60%). При цьому кількість проінвестованих компаній на стадії розширення та реструктуризації у 2 рази перевищує аналогічний показник для пізніх стадій.

Говорячи про другу групу угод (що відповідають венчурним стадіям), необхідно відзначити суттєве зростання обсягів інвестицій на посівній та початковій стадії. В результаті, порівняно з кількома попередніми періодами, сукупні обсяги інвестицій на посівній та початковій стадії виявилися порівнянними з обсягами на ранній стадії: сукупний обсяг зафіксованих угод на посівній та початковій стадії склав у 2011 році близько 130 млн дол. (близько 20 млн дол. у 2010 році), на ранній - приблизно 140 млн дол. (приблизно 130 млн дол. у 2010 році).

Число угод на посівній та початковій стадії багаторазово (більш ніж у 4 рази) перевищило кількість угод на ранній стадії (85 компаній проти 20 у 2011 році, а у 2010 році - відповідно 39 компаній проти 49).

Зазначене співвідношення відбиває, зокрема, результати початку активної роботи «кластерних» фондів ВАТ «РВК». Загалом майже 60% від кількості компаній, що отримали інвестиції на венчурних стадіях, складають компанії, проінвестовані фондами РВК у формі закритих пайових інвестиційних фондів венчурних інвестицій «кластерними» фондами, а також регіональними венчурними фондами, які діють за експертної підтримки РВК.

Рисунок 3 – Відносна частка інвестицій різних стадій у загальному обсязі інвестованого капіталу, %

За даними малюнку 3 видно, що прямі інвестиції протягом періоду дослідження переважають. Відсоток венчурних інвестицій після зменшення у 2010 році знову збільшився.

У 2011 році сукупний обсяг зафіксованих інвестицій на венчурних стадіях зріс (приблизно в 1,8 раза) порівняно з 2010 роком і становить близько 270 млн дол.

Виявляє певний інтерес аналіз галузевої структури інвестицій у компанії, що знаходяться на венчурних стадіях розвитку.

Малюнок 4 - Розподіл обсягів інвестицій у галузі на венчурних стадіях, 2010-2011 роки, %

На першому місці у 2011 році розмістився сектор телекомунікацій (59,2% від загального обсягу зафіксованих інвестицій на венчурних стадіях), на відміну від 2010 року, коли перше місце посідав сектор медицини (близько 34,5%).

На другому місці у 2011 році розмістився сектор фінансових послуг (близько 10% від загального обсягу зафіксованих інвестицій на венчурних стадіях), на відміну від 2010 року, коли аналогічне становище займав сектор інформаційно-комунікаційних технологій (близько 33% від загального обсягу зафіксованих інвестицій на венчурних). стадіях).

Замикає трійку галузевих переваг венчурних інвесторів у 2011 році галузь хімічних матеріалів (приблизно 5% загального обсягу зафіксованих інвестицій на венчурних стадіях). У 2010 році третє місце посідала галузь промислового обладнання (близько 19% загального обсягу зафіксованих інвестицій на венчурних стадіях у 2010 році).

Також у 2011 році певне пожвавлення активності венчурних інвесторів у порівнянні з 2010 роком відзначено у галузях транспорту, біотехнологій та екології.

Рисунок 5 - Розподіл інвестицій на стадії

Істотне збільшення потоку операцій на венчурних стадіях було пов'язане з активністю фондів, створених та діючих за участю ВАТ «РВК».

За підсумками 2011 року можна констатувати, що активність фондів із виходів із раніше проінвестованих компаній збереглася на рівні посткризового 2010 року. Зареєстровано виходи фондів із 25 компаній.

Рисунок 6 - Розподіл за кількістю реалізованих виходів

З погляду способів виходу інвестори традиційно віддають перевагу продажу портфельних компаній стратегічному інвестору (9 виходів або 36% від їх загального числа).

Вплив кризових явищ економіки знайшло свій відбиток у цьому, що у другому місці розмістився тип виходу «списання» (5 виходів чи 20% від загального числа). З іншого боку, велика «вага» цього показника є індикатором підвищення прозорості ринку, оскільки раніше інформація про невдалі операції практично завжди замовчувалася.

Цікаво відзначити, що такий варіант виходу з компаній, як IPO, увійшов у періоді, що розглядається, в лідируючу трійку способів виходу з результатом 16% від їх загального числа (4 виходи).

З цим типом виходу пов'язана одна з найяскравіших подій 2011 року – розміщення на закордонній торговому майданчикуакцій компанії Яндекс. Історія цього розміщення є класичний приклад успішного розвитку: від невеликої фірмидо гіганта, що став у кінцевому підсумку громадською корпорацією. Не останню роль цьому становленні відіграли кілька фондів прямих інвестицій, які набували частки компанії протягом останніх років.

Передостаннє місце розділили викуп менеджментом та продаж фінансовому інвестору (відповідно 3 виходи або 12% від їх загальної кількості).

Повний або частковий продаж активів зайняв у 2011 році останнє місце з результатом 4% від загальної кількості здійснених виходів (один «distressed sale»).

У 2011 році діяло 22 Регіональні Венчурні Фонди МЕР (РВФ МЕР), діяльність яких здійснюється в даний час за експертної підтримки РВК. Загальна кількість компаній, які отримали у звітному періоді інвестиції на загальну суму приблизно 25 млн дол., склала 15, що приблизно на чверть менше за аналогічний показник у 2010 році. Характерно, що це зафіксовані інвестиції РВФ МЕР було здійснено компанії на посівної і початкової стадії розвитку. Загальний обсяг інвестицій РВФ МЕР з початку їх активної інвестиційної діяльності становив приблизно 130-135 млн дол. Таким чином, за наявними оцінками, до кінця 2011 року було інвестовано трохи більше 40% коштів, накопичених у системі регіональних венчурних фондів, створених за підтримки (близько 300 млн дол.).

Управляючі компанії фондів РВК, створених у формі закритих пайових інвестиційних фондів особливо ризикових (венчурних) інвестицій (ЗПІФ ВІ РВК), сукупно мали під управлінням близько 630 млн дол. У 2011 році середній розмірінвестицій зазначених фондів РВК був дещо вищим, ніж РВФ МЕР: за наявними даними, інвестиції отримали 15 компаній на загальну суму близько 45 млн дол. Найбільший обсяг коштів (близько трьох чвертей від сукупного обсягу інвестицій) отримали компанії на ранній стадії розвитку, а близько 15 % від загального обсягу операцій припало на стадію реструктуризації. При цьому розподіл числа проінвестованих компаній у 2011 році мав досить рівномірний характер та охоплював широкий спектр стадій – від посівної та початкової до реструктуризації.

Для більшого розуміння специфіки російського венчурного капіталу доречно також уявити його характеристики у синтетичному вигляді, що дозволить порівняти російський венчурний капітал з формами венчурного капіталу, що набув поширення у США та Західній Європі. Ці характеристики представлені у додатку 2.

З наведеної таблиці випливає, що в Росії на сьогоднішній день за всіма перерахованими умовами забезпечення рентабельності венчурного інвестування існують, м'яко кажучи, недоліки, на які слід звернути увагу, якщо Росія хоче йти шляхом розвитку венчурного капіталу на своїй території. Зокрема, зі специфікою форми російського венчурного капіталу пов'язані деякі протиріччя, про які було б доречно згадати:

Російська форма венчурного капіталу дуже віддалена від класичної і заслуговує на окрему назву. Якщо європейський венчурний капітал є переважно capital development, його російській форміпідійшла б назва capital restructuring.

Превалююча форма інвестування не витрачає високотехнологічних галузей економіки, обмежуючи освіту національних конкурентних переваг.

Переважна більшість проектів є західними мірками вкрай невеликими. Водночас витрати на експертизу проектів можна умовно вважати постійними та приблизно порівнянними для проектів різної величини. Через це багато проектів не розглядаються через можливі високі питомі витрати.

Більшість вітчизняних проектів достатньо опрацьовано з технічного боку. Однак при цьому загальними недоліками є:

Відсутність чіткого позиціонування продукції та торгової марки компанії на ринку, відсутність якісного порівняльного аналізуз конкурентами;

У багатьох випадках неврегульованість питань власності та патентної захищеності розробок.

Поряд з цим, одним із найістотніших факторів, що стримують розвиток венчурного підприємництва, слід вважати нерозвиненість інформаційної інфраструктури, спрямованої на обслуговування інтересів як інвесторів, так і венчурних підприємців.

Для останніх мало б велике значення отримання даних про наявність та спеціалізацію різних фінансових інститутів, які могли б розглядати проекти з даного регіону чи галузі, вимоги до проектів. Особливо слід звернути увагу на брак інформації про історію діяльності інвестиційних інститутів. Відсутність такої інформації змушує авторів проектів витрачати надто багато часу на численні звернення до організацій, які працюють із проектами іншого профілю.

2.2 Проблеми та перспективи венчурного фінансування в Росії та за кордоном

Для розвитку венчурного підприємництва потрібні три економічні складові - вільний капітал, середовище, в якому функціонує бізнес і яке має бути привабливим для інвестицій, і прийнятною дохідністю самих інвестицій.

Можна виділити кілька гострих проблем, що стоять на шляху розвитку венчурного фінансування у Росії:

1. Проблема законодавства - переважно, у частині оподаткування. Не відпрацьовано схему впливу розробників та інвесторів - тут багато проблем і інфраструктурного характеру, і психологічного: наприклад, не секрет, що розробники погано представляють структуру витрат на розробку та просування продукту на ринок. Як показує статистика, вартість розробки навіть у розвинених країнах з дуже високим рівнем оплати кваліфікованої праці рідко перевищує 25 - 30% від загальної суми витрат, ще близько третини коштує організація масового виробництва і приблизно стільки ж - власне маркетингові дії щодо просування продукту на ринок та його розподілу. Для Росії вартість розробки зазвичай нижча, а витрати з організації масового виробництва у зв'язку зі зношеністю виробничих ліній і необхідністю набувати майже 100% необхідного обладнання вище, так само як і частка витрат з просування ринку готової продукції. Якщо розглядати законодавчу базу, регулюючу інноваційну діяльність, необхідно зазначити, що сьогодні немає спеціального законодавства, присвяченого венчурному підприємництву, тому учасникам венчурної діяльності необхідно використовувати загальні закони, регулюючі інноваційну діяльність. Немає й системи законодавчих актів, сприяють її активізації.

Правова не захищеність інноваційного бізнесу, діяльність якого пов'язана з великими ризиками, робить інноваційну сферу непривабливою для російських та зарубіжних інвесторів. Як відомо, питання правової охорони інтелектуальної власностіналежать до найважливіших в інноваційній сфері. Вони мають забезпечити основу інноваційного підприємництва і є необхідною умовою, без якої інноватор не захищений у конкурентному середовищі. Законодавство у цій галузі розвивається досить повільно.

Законодавчо було встановлено низку податкових та інших пільг, спрямованих на стимулювання інновацій. На практиці виявляється, що на тлі загальних високих податкових ставок цей важіль макроекономічного впливу на інноваційну та інвестиційну активність не працює. Чуйно реагуючи на загальний підприємницький клімат у країні, інноваційний бізнес є по суті заручником загальної макроекономічної ситуації. Високі податки виступають як важко подолати бар'єр для припливу приватних інвестицій та інвестицій державних промислових підприємств в інноваційну сферу.

Таким чином, незважаючи на те, що для досягнення розгалуженої системи правового забезпечення інноваційної діяльності в Росії ще належить пройти великий шлях, вже сьогодні надзвичайно актуальною стає проблема переходу від односторонніх законодавчих кроків до комплексного вирішення питань законодавчого регулювання інноваційного підприємництва. Такий підхід до розвитку правової системи інноваційної діяльності дозволить набути міцного юридичного фундаменту не тільки російським підприємствам, Але й тим зарубіжним компаніям та організаціям, які хотіли б співпрацювати з російськими підприємцями в галузі високих технологій.

2. Це проблема слабкості російського бюджету, уряд не може ефективно підтримувати технологічне підприємництво, як це, наприклад, робиться в розвинених країнах, які мають двоступінчасті системи виділення грантів з обсягом фінансування проектів першого рівня до 50 тисяч доларів і другого - до 500 тисяч доларів. Щоб хоч якось вирішити цю проблему необхідно запровадити хоча б податкові пільги, пов'язані з акціонерним інвестуванням проектів, - особливо гостро цього потребують ті компанії, які здійснюють комерціалізацію нових російських технологій.

3. Це проблема готовності розробників та інвесторів йти на поступки один одному. Розробникам дуже важко погодитись підготувати серйозний бізнес-план з оцінкою ринку та перспектив просування продукту, заснованих не на умоглядних висновках, а на ринкових фактах; а інвестори з небажанням розглядають проекти на стадії, коли ще бізнес-план не повністю готовий. Проте зближення вже йде, і процес венчурного фінансування країни починає розвиватися.

З усіх агентів банки і фонди, що діють, найбільш підготовлені для розвитку венчурної індустрії на території Російської Федерації. Іншим і не менш важливим видом є необхідність змін у законодавстві та ухвалення низки податкових пільг для приватних та іноземних інвесторів з метою збільшення кількості джерел венчурного капіталу. Пенсійним та страховим компаніям також варто надати можливість брати участь у розвитку венчурної індустрії.

Також є обставини, що обмежують розвиток венчурного бізнесу в Росії. Чимало їх ми зумовлені макроекономічними причинами.

В умовах податкової та загальноекономічної нестабільності менеджери російських компаній змушені підтримувати конкурентоспроможність за рахунок принципово відмінних від західних схем ведення бізнесу та організації фінансових потоків. Внаслідок цього часто не вдається представити інвестовану компанію як повноцінний об'єкт для інвестицій, що тягне за собою необхідність або платити слушком високу «ціну» за інвестиції, або є причиною неуспіху переговорів з інвестором. Проблеми підвищення капіталізації компанії також багато в чому зумовлені непрозорістю бізнесу у Росії. Фактично йдеться про постійний пошук компромісу між збереженням конкурентоспроможності та підвищенням вартості компанії.

Передумови виникнення, види і характерні риси венчурного капіталу. Венчурні фонди та бізнес-ангели. Вивчення зарубіжного досвіду розвитку венчурної промисловості. Сучасні тенденції та специфіка розвитку венчурного фінансування у Росії.

магістерська робота , доданий 18.07.2014

Сутність та цілі венчурного фінансування в Росії. Аналіз активів Фонду, його прибутковості, системи управління ризиками, оцінка прибутків та збитків та довкілля. Методи оцінки інвестиційної привабливості та питання залучення іноземного капіталу.

дипломна робота , доданий 30.12.2012

Венчурний бізнес: характерні риси та особливості. Механізм венчурного (ризикового) фінансування. Чинники, що перешкоджають розвитку венчурної в Росії. Сприятливі тенденції у розвиток венчурного інвестування і підприємництва.

курсова робота , доданий 26.06.2014

Поняття інноваційного підприємства, його особливості та основні функції. Венчурна модель фінансування інноваційних підприємств, її поширеність та специфіка організації в Росії та за кордоном. Структура венчурного підприємства, політика розвитку.

дипломна робота , доданий 21.08.2010

Передумови та етапи розвитку венчурного капіталу на етапі, механізм дії угод за умов ринкової економіки. Освоєння інновацій під час використання цього капіталу. Напрямок використання інтелектуальної власності на інновації.

курсова робота , доданий 21.02.2010

Поява поняття венчурного фінансування у другій половині ХХ століття США. Ця форма інвестування є поширеною і в країнах Західної Європи. Характерні рисивенчурне фінансування. Управління венчурними фінансами.

контрольна робота , доданий 28.01.2010

Венчурне фінансування інвестиційних проектів: поняття, сутність та його елементи Аналіз ринку венчурних інвестицій у Росії. Особливості венчурного фінансування в Росії, оцінка труднощів, проблем, що виникають, і перспектив його подальшого розвитку.

курсова робота , доданий 01.12.2014

Характеристика передумов появи механізмів венчурного фінансування. Способи розподілу інвестицій у галузях. Аналіз стану венчурного інвестування у Росії у світі. Особливості формування єдиної правової політики у сфері організації.

Євген Маляр

Bsadsensedinamick

# Інвестиції

Особливості та види

На даний момент російські венчурні портфелі показують відносно високу прибутковість – 27%. У цей показник становить 14%, у ЄС – 17%.

Навігація за статтею

• Поняття та специфіка венчурного фінансування
• Хто бере участь у венчурному фінансуванні
• Портрет типового проектного донора
• Хто може виступати інвестором
• Чим акселератори відрізняються від інкубаторів
• Стадії фінансування ризикованих стартапів
• Чим венчурне фінансування відрізняється від проектного
• Розвиток венчурного фінансування у Росії

Англійська вимова слова "the venture" за звучанням нагадує російську "авантюру". У цій фонетичній схожості проявляється сенс поняття «венчурне фінансування інноваційних проектів». Це справа ризикована, хоча і обіцяє великі бариші у разі успіху. У статті буде розказано про те, як відбувається цей процес.

Поняття та специфіка венчурного фінансування

Є кілька визначень поняття венчуру у різних джерелах. Деякі з них дуже складні для сприйняття («різновид капіталу, що виник у результаті субсидування проектів і програм…»), інші, навпаки, максимально спрощені («інвестиції, що дозволяють підприємцям-початківцям використовувати кошти»), але подібні короткі формулювання не цілком розкривають суть явища. Найбільш коректним видається таке визначення:

Венчурне фінансування – це інвестиції у перспективні з фінансової точки зору проекти, які потребують коштів для розвитку, але не дають повної гарантії успіху.

Такі вкладення характеризуються такими ознаками:

1. Довгостроковість. Венчурна інвестиція, на відміну інших видів, не обіцяє швидкої віддачі (зазвичай, на прибутковість такий проект виходить термін від 5 до 7 років).
2. Унікальність бізнес-проекту. Вже існуючі моделі ділової активності (перевірені, тому менш ризиковані) що неспроможні ставати об'єктом венчурного фінансування. Інвестиції у яких виробляються із застосуванням інших механізмів.
3. Підвищена наукомісткість та інноваційна спрямованість. Інвестор зазвичай вкладається в зовсім новий комерційний продукт, якого на ринку поки що немає. У цьому й плюс, і мінус угоди. З одного боку, у разі успіху на якийсь час гарантовано монопольне панування. З іншого боку, існує високий ризик, що взагалі нічого не вийде. При цьому розробка новинки – завжди справа витратна та довга.

Користуючись нестійким фінансовим становищемінноваційної фірми, венчурні інвестори прагнуть оволодіти якомога більшим над нею контролем, аргументуючи це можливістю втрати вкладеного капіталу. Найчастіше їм це вдається.

Хто бере участь у венчурному фінансуванні

У кожній угоді про фінансування беруть участь два суб'єкти: донор та інвестор. Мета першого – отримати кошти, необхідні реалізації його бізнес-ідеї. Другий (інвестор) прагне отримання якомога більшого прибутку.

Портрет типового проектного донора

У венчурному фінансуванні частіше потребують стартапи, які висувають інноваційні проекти, що характеризуються капіталомісткістю. У деяких випадках вони є вже діючими і прибутковими підприємствами, які не мають ресурсів для реалізації масштабних задумів. Типові риси об'єктів перспективного авантюрного фінансування:

• Технологічна просуненість. Найбільш поширені напрямки – IT, фармацевтичний, інженерний, біологічний, енергетичний та ін.
• Поточний стан – стадія визначення комерційного потенціалу. Іншими словами, автори проекту поки що самі не знають, який прибуток може принести його реалізація, а можуть лише припускати розмір економічного ефекту від запровадження задуму.
• Підприємство переживає стадію розвитку. Цим пояснюється дефіцит коштів та потреба у зовнішньому інвестуванні. В іншому випадку фірма може сама знайти необхідні кошти (заробити прибуток або взяти кредит).

Хто може виступати інвестором

Теоретично, вкладати капітал у ризиковані проекти мають можливість будь-які бізнес-структури, які мають достатню фінансову могутність. Якщо автори стартапу зуміють переконати керівника чи власника великого підприємства у перспективності своєї витівки, вони отримають кошти на розвиток, обговоривши та прийнявши взаємовигідні умови.

Історичний приклад. На початку XX століття творцям концепції разових паперових стаканчиків Муру і Луеллен вдалося захопити цією ідеєю президента Американської консервної компанії Грехема. Вони випадково дізналися, що «фінансова акула» панічно боїться мікробів і вправно скористалися цією слабкістю мільйонера. Грехем виділив винахідникам $200 тис. – суму на ті часи колосальну.

На практиці в сучасному світіпотенційні інвестори умовно поділяються на дві основні категорії.

Перша категорія – бізнес-ангели.Незважаючи на таку небесну назву, ціль цих інвесторів цілком приземлена – отримання прибутку. Їхня «ангельська» природа виявляється у здатності зберігати від бід і руйнувань стартап на всіх стадіях його реалізації.

З цією метою інвестори-«ангели» беруть активну участь в управлінні молодим підприємством, дають корисні рекомендації, проводять експертні оцінкиперспективності та сприяють просуванню нового продукту, використовуючи свої зв'язки у ділових колах. Все це вони роблять з властивим їм високим професіоналізмом, якого так не вистачає бізнесменам-початківцям.

Для таких інвесторів діяльність з розкручування перспективних проектів є основною. Численні стартапи в сумарному портфелі гарантують їм фінансову стійкість, обумовлену диверсифікацією джерел прибутку.

Другий тип інвесторів – венчурні фундації.Їхня мета також у отриманні прибутку, але принцип роботи інший. Фонди підтримки стартапів використовують не власні гроші, а займаються залученням зовнішніх інвесторів.

З результатів маркетингового аналізу визначаються найперспективніші напрями. Потім укладається угода про фінансування того чи іншого проекту, що створює сприятливе враження, в обмін на частку власності у ньому. Через кілька років (від 4 до 7) зміцніле підприємство виводиться зі складу венчурно-інвестиційного портфеля. Під цим процесом розуміється продаж цінних паперів, що подорожчали, що супроводжується отриманням прибутку.

Венчурні фонди прагнуть довести дохідність своїх вкладень до максимуму, але це виходить не завжди. Частина інвестиційного портфеля практично завжди демонструє збитки, тому чим він ширший, тим вища ймовірність успішності загального результату.

Чим акселератори відрізняються від інкубаторів

Інвестори, незалежно від їхньої приналежності до тієї чи іншої категорії, можуть дотримуватись різних стратегій. Їх розрізняють дві.

Є своєрідними «яслами» для стартапів. Їхнє завдання полягає в тому, щоб створити молодому інноваційному підприємству найбільш сприятливі умови для початкового розвитку та убезпечити його від ринкових загроз. Ціна цієї послуги – часткова втрата самостійності чи «живі» гроші, і вона виправдана безпекою.

Стартап-акселераториЯк зрозуміло з їхньої назви, прискорюють розвиток працюючих інноваційних підприємств, інвестуючи в них додаткові гроші. Просто заплатити акселератору за його послуги не можна – відбувається надання коштів в обмін майбутніх прибутків.

Між цими двома формами фінансування спостерігається деяка подібність, проте є й відмінності:

• Терміни підтримки різні: у бізнес-інкубаторів він набагато коротший – від 3 місяців до 2 років.
• Вимоги до донорів бізнес-ідей у ​​акселераторів вищі. Як правило, щоб отримати їхню інвестицію, стартап повинен показати працюючу команду та високу потенційну ефективність. Бізнес-інкубаторам це не потрібно – їм доволі «плідної дебютної ідеї». Решта вони беруть він, іноді навіть надають приміщення на пільгових умовах (іноді безкоштовно) і надають іншу підтримку.
• В інкубаторі створюються умови для розвитку ідеї, а акселератор забезпечує економічне зростання.

Стадії фінансування ризикованих стартапів

Як і будь-який складний процес, інвестування ризикованих проектів поділено на послідовні етапи. Розрізняють такі стадії венчурного фінансування:

• "Сід". Англійською слово Seed означає «насіння». Фаза має на увазі розробку основної бізнес-ідеї.
• "Стартап". Початок робіт над реалізацією проекту. До кінця етапу дуже бажане досягнення беззбитковості або, як кажуть венчурні інвестори, «вихід із долини смерті».
• Early Growth. Це раннє зростання, яким можна судити про перспективність ідеї.
• Експансія. У цей період «розквіту» відбувається зростання, ринкове розширення та розкриття потенціалу, закладеного у стартапі.
• Фаза підготовки проекту до його виведення з інвестиційного портфеля. Практично зрілому успішному стартапу має бути вихід у відкритий ринок, де він функціонуватиме самостійно, без опіки венчурного інвестора.
• Частина цінних паперів підприємства, що належить «ангелу» або фонду, прибутково продається іншим особам або викуповується підприємством, що реалізувало венчурний проект. Це називається "виходом".

Чим венчурне фінансування відрізняється від проектного

Проектне та венчурне фінансування іноді плутають через деяку схожість їх очевидних ознак. В обох випадках підприємству потрібна інвестиція для подальшого розвитку. Якщо задум обіцяє прибуток, зазвичай перебуває охочий взяти участь у її розподілі.

Критерій порівняння / Вид фінансування	Венчурне	Проектне
Прогнозування ефективності	Утруднено	Свідомо сприятливий, підлягає експертній оцінці
Ступінь новизни ідеї	Повна унікальність	Бізнес має перевірені аналоги
Інвестори	Фонди та «ангели»	Банки та інші кредитно-фінансові структури
Вимоги до фінансованої особи	Передбачувана висока віддача	Відповідають кредитним критеріям
Запорука та порука	Не практикується	Потрібно
Участь у фінансовому результаті	Так	Ні

Після аналізу таблиці стає ясно, що проектне фінансування за своєю суттю є інвестиційним кредитуванням. Ризики при ньому мінімальні і навіть небезпека імітації інновації (вираженої в незначних зовнішніх змінах продукту) нівелюється можливістю обмеженого регресу на позичальника.

Найчастіше нічого принципово нового в результаті проектного інвестування ринку не пропонується.

Розвиток венчурного фінансування у Росії

У РФ венчурний бізнес почав розвиватися із запізненням, чим зумовлено його відставання від показників інших країн із розвиненою економікою.

Нині інвестори країни представлені багатьма інвестиційними фондами, зокрема державними (Розвиток інтернет-ініціатив, Сколково) і регіональними (Moscow Seed Fund, «Фонд передпосівних інвестицій»), створеними переважно останніми роками.

Головна спрямованість російського венчурного бізнесу – інформаційно-комунікаційні технології – у них інвестується близько 65% від усіх коштів.

Бізнес-ангели також є в Росії, проте вони не завжди зацікавлені у публічному висвітленні вкладення грошей у інвестиційні проекти.

Кількість бізнес-інкубаторів у країні вимірюється сотнями, а їх результативність поки що бажає кращого – до 30% успішно реалізованих проектів (проти приблизно 88% у ЄС та США).

Бізнес-акселераторів поки явно недостатньо – їх лише зо три десятки.

У цьому значної частини всіх венчурних вкладень становлять корпоративні інвестиції найбільших компаній, зацікавлених у розвитку інноваційних технологій. Вони переважно готові вкладатися в довгострокові проекти з негарантованим ефектом.